中裕科技(920694)：聚氨酯耐磨管叠加海外业务带动营收增长 2026前三季度归母净利润+46.91%

2026Q1-3 营收6.34 亿元，同比+13.51%；归母净利润1.12 亿元，同比+46.91%公司2026Q1-3 实现总营业收入6.34 亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长46.91%。其中，2026Q3 实现营业收入1.89 亿元，同比下降5.54%；归母净利润2,334.98 万元，同比下降2.14%。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为1.47/1.71/1.93 亿元，EPS 分别为1.12/1.30/1.47 元/股，当前股价对应PE 分别为13.1/11.3/10.0 倍。我们看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持“增持”评级。


　　耐磨管及欧美市场收入增长，经营现金流改善2026Q1-3，公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加4,572.54 万元；同时，公司积极开拓海外市场，欧洲、美国市场销售收入分别同比增加3,766.27 万元、2,312.90 万元。二者共同带动公司营收同比增长。盈利方面，收到美国海关与边境保护局（CBP）关税退税款共计1,954.57 万元，叠加内部商品调拨至境外子公司产生的关税及相关运费减少，销售费用同比下降40.06%至5,029.38 万元；同时政府补助同比增加301.79 万元，进一步增厚利润。公司营收增长与销售费用下降，同步带动经营活动产生的现金流量净额大幅改善，2026Q1-3 同比提升2,882.57%。


　　耐磨管销售增长带动应收账款增加，国内外产能建设持续推进截至2026 年9 月30 日，公司合同负债为2,008.76 万元，较年初增长72.16%，主要是由于客户预收货款增加。应收账款较年初增长32.70%，主要原因一是募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加，二是部分已确认销售收入尚未到达约定回款期，公司对主要客户的信用账期未发生显著变化。截至2026 年9月30 日，公司在建工程为1,823.17 万元，较年初增长78.52%，主要涉及中裕沙特厂房、普通轻型输送软管生产设备及实验室，以及安徽优耐德和母公司相关生产设备投入。


　　风险提示：原材料价格波动、新产品市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司