三美股份(603379)2026年三季报点评：制冷剂均价上涨 2026年前三季度公司归母净利润同比增长

事件:


　　2026 年10 月27 日，三美股份公告2026 年三季度报告：2026 年前三季度，公司实现营业收入53.22 亿元，同比+20.16%；实现归母净利润16.29亿元，同比+2.38%；实现扣非后归母净利润15.95 亿元，同比+0.94%；毛利率为49.11%，同比-1.62 个pct；净利率为29.76%，同比-5.92pct；加权平均净资产收益率19.12%，同比-3.21pct。


　　2026 年Q3 单季度，公司实现营业收入19.08 亿元，同比+19.15%，环比-5.34%；实现归母净利润5.59 亿元，同比-6.34%，环比-1.06%；销售毛利率为44.01%，同比-8.89pct，环比-6.93pct；销售净利率为28.10%，同比-8.84pct，环比+0.93pct。


　　投资要点:


　　制冷剂均价上涨，2026 年前三季度公司归母净利润同比增长2026 年前三季度，公司实现营业收入53.22 亿元，同比+20.16%；实现归母净利润16.29 亿元，同比+2.38%，主要系公司氟制冷剂产品均价同比上涨，带动营业收入实现同比增长，盈利能力维持良好态势。分产品来看，2026 年前三季度，公司氟制冷剂实现营业收入43.75 亿元，同比+15.12%；产量12.12 万吨，同比-8.59%，销量9.08 万吨，同比-4.85%，均价4.82 万元/吨，同比+20.99%；氟发泡剂实现收入0.22 亿元，同比-85.75%；产量0.62 万吨，同比-57.37%，销量0.06 万吨，同比-90.43%，均价3.56 万元/吨，同比+48.95%；氟化氢实现收入6.70 亿元，同比+60.38%；产量11.10 万吨，同比+10.60%，销量6.13 万吨，同比+22.20%，均价1.09 万元/吨，同比+31.24%。


　　期间费用方面，2026 年前三季度，公司销售费用率为0.96%，同比-0.08pct；管理费用率为3.73%，同比-0.07pct；研发费用率为1.77%，同比-0.01pct；财务费用率为0.56%，同比+1.34pct。2026 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为14.11 亿元，同比-9.60%。


　　制冷剂销量同环比减少，2026Q3 单季度公司归母净利润小幅下滑2026 年Q3 单季度，公司实现营业收入19.08 亿元，同比+19.15%，环比-5.34%；实现归母净利润5.59 亿元，同比-6.34%，环比-1.06%。分产品来看，2026Q3 公司氟制冷剂实现营业收入14.86 亿元，同比+7.65%，环比-13.47%；产量4.06 万吨，同比-8.44%，环比-9.43%，销量3.02万吨，同比-9.79%，环比-14.93%，均价4.82 万元/吨，同比+20.99%，环比+1.13%；氟发泡剂实现收入0.07 亿元，同比-87.95%，环比+31.21%；产量0.18 万吨，同比-70.06%，环比-35.13%，销量0.02 万吨，同比-92.15%，环比+6.94%，均价3.56 万元/吨，同比+48.95%，环比7.11%；氟化氢实现收入2.51 亿元，同比+76.86%，环比+11.09%；产量3.82 万吨，同比+19.45%，环比-5.00%，销量2.11 万吨，同比+19.23%，环比+3.73%，均价1.09 万元/吨，同比+31.24%，环比+4.67%。


　　期间费用方面，2026Q3 公司销售费用率为0.98%，同比-0.09pct，环比+0.12pct；管理费用率为3.17%，同比-0.60pct，环比-0.20pct；研发费用率为1.65%，同比-0.28pct，环比+0.22pct；财务费用率为0.63%，同比+0.95pct，环比基本持平。2026 年Q3 经营活动现金流净额为5.81 亿元，同比-5.83%，环比+63.13%。


　　产业链一体化项目进展顺利，三大基地项目进入试生产阶段公司持续深化上下游产业链一体化布局。2026 年上半年，浙江三美5,000吨/年聚全氟乙丙烯、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已建成的20 万吨/年烧碱产能、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目均已进入试生产阶段；福建东莹已建成的1,500 吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段；此外，浙江三美5,000 吨/年聚偏氟乙烯、科创中心（办公大楼）、中试基地、智能分装及仓储、AHF 技改、环氧氯丙烷等项目建设工作均在有序推进中。


　　盈利预测和投资评级预计公司2026-2028 年营业收入为70.52、82.03、88.24 亿元，归母净利润分别为22.60、31.96、36.66 亿元，对应PE 分别12、9、8 倍，考虑到公司产业链一体化项目进展顺利，盈利能力有望改善，维持“买入”评级。


　　风险提示产品价格下跌、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、全球贸易摩擦加剧、产品存在被替代的风险

□.董.伯.骏./.李.振.方    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司