鸿路钢构(002541)2026年三季报点评：费用同环比下降 吨盈利维持近期相对高位

事件：公司发布2026 年三季报，26Q1-3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润180.5/7.0/6.5 亿元，同比+13.4%/+40.3%/+81.3%。单Q3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润64.1/2.6/2.5 亿元，同比+19.4%/+23.8%/+103.6%。


　　Q3 新签订单与产量增速提升，收入增长提速。


　　智能化改造驱动产能利用率提升，叠加新签订单延续高增，26Q1-3 公司产量421.3 万吨，同比+16.7%；26Q3 钢结构产量151 万吨，同比+21.2%，增速较Q2 提升；Q3 收入同比+19.4%，年内收入同比增速逐季提高。


　　盈利方面，按产销率97%测算Q3 钢结构吨均价4180 元，同比+2.2%；吨毛利422 元，环比-16 元。Q3 吨净利/扣非吨净利为176/168 元，环比Q2 分别-24/-14元，主因毛利走弱。


　　毛利率略提升，研发费用收敛下费用率降低，盈利能力稳定。


　　26Q1-3 公司毛利率为11.5%，同比+1.1pcts。期间费用率5.9%，同比-0.9pcts；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/1.4%/2.5%/1.5%，同比持平/-0.1/-0.6/-0.2pcts。最终销售净利率3.9%，同比+0.7pcts。单Q3 毛利率为11.6%，同比+0.4pcts。期间费用率5.6%，同比-1.5pcts，环比-0.8pcts；其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.6%/1.1%/2.4%/1.4% ， 同比-0.1/-0.4/-0.8/-0.2pcts，环比-0.1/-0.3/-0.4/持平。最终销售净利率4.0%，同比+0.1pcts。


　　智能化改造与焊接机器人外销有望打开长期天花板。


　　国内外新兴制造业投资高景气下，公司钢结构主业产能持续提升，有望承接更多市场份额。叠加公司智能化及焊接机器人进入大规模应用及对外销售阶段，前期高额研发压力或缓解并转化为外部营收，长期天花板有望打开。


　　盈利预测、估值与评级：公司依靠智能化改造驱动产能持续提升，焊接机器人有望打开新发展空间。我们维持26-28 年归母净利预测为9.61/11.71/14.18 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求超预期下滑、钢价大幅波动、智能化改造效果不及预期、焊接机器人推广不及预期。

□.孙.伟.风./.鲁.俊    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司