中国核电(601985)：三季度盈利环比修复 核电项目接续成长稳健

三季度盈利环比修复，核电项目接续成长稳健，维持“买入”评级


　　公司发布2026 年前三季度报告，实现营业收入598.48 亿元，同比-2.90%，归母净利润60.66 亿元，同比-24.20%。单季度看2026Q3 公司实现营业收入214.51亿元，环比+10.2%；归母净利润24.15 亿元，环比+53.2%。考虑到电力市场上网电价下行，我们下调公司2026-2028 年的盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为79.41/94.02/102.07 亿元（原预测分别为89.98/98.25/102.34 亿元），EPS分别为0.39/0.46/0.50 元，对应当前股价PE 分别为25.7/21.7/20.0 倍。公司核电项目接续成长稳健，维持“买入”评级。


　　核电主业电量稳中有升，重点工程节点有序推进


　　2026 年前三季度公司核电发电量1532.78 亿千瓦时，同比+1.5%，公司核电上网电量1432.62 亿千瓦时，同比+1.40%。2026 年10 月8 日公司田湾核电7 号机组完成首次并网发电，该基地规划8 台百万千瓦级机组，1-6 号机组已商运，累计上网电量超5000 亿千瓦时，机组全部投产后，基地总装机容量将突破900 万千瓦，年发电量超700 亿千瓦时。2026 年8 月28 日公司徐大堡核电1 号机组核岛钢穹顶吊装就位，标志大型钢结构模块施工进入尾声，徐大堡核电项目规划建设6 台百万千瓦级机组，总装机容量超760 万千瓦，全部建成后，年提供清洁能源近540 亿千瓦时。2026 年7 月31 日，辽宁庄河核电1、2 号机组、浙江金七门核电3、4 号机组顺利获核准。2026 年9 月9 日，金七门核电二期工程全面启动，该期工程规划建设2 台120 万千瓦的“华龙一号”2.0 版示范机组。


　　新能源业务运行平稳，风电光伏协同发力


　　2026 年前三季度公司新能源发电量333.82 亿千瓦时，同比+0.08%，其中风电发电139.12 亿千瓦时，占比41.68%，光伏发电194.70 亿千瓦时，占比58.33%，公司新能源上网电量327.91 亿千瓦时，同比+0.06%，其中风电上网电量135.84亿千瓦时，占比41.42%，光伏上网电量192.07 亿千瓦时，占比58.57%。


　　风险提示：用电需求不及预期、电力市场电价下行风险、核安全政策风险。

□.王.高.展    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司