南微医学(688029)：集采全线中标 汇兑影响短期利润

业绩简述


　　2026年10月29日，公司发布2026年三季度报告，2026前三季度实现收入25.16亿元，同比+5.69%：归母净利润4.16亿元，同比-18.30%：扣非归母净利润4.07亿元，同比-19.81%。


　　从单Q3情况来看，公司实现收入7.88亿元，同比-3.34%：归母净利润1.13亿元，同比-22.79%；扣非归母净利润1.10亿元，同比-23.54%。


　　经营分析


　　汇兑损失影响利润，营销投入增加。前三季度受人民币升值影响，外币资产散口折算形成汇兑损失1.05亿元，对公司利润造成阶段性负面影响。剔除该汇兑损失及相应所得税影响后，2026年前三李度归母净利润为5.03亿元，同比+4.80%。单季度公司毛利率62.49%，同比-1.40pct；销售费用率达到24.40%，同比+2.10pct，用于产品推广及品牌建设的营销投入增加。


　　国家集采全线中标，国内龙头地位进一步稳固。9月10日第七批国家组织消化介入类医用耗材集中带量采购开标结果公示。公司消化介入系列产品全线中选，其中20类产品A组拟中选（18类产品A组规则一中选），1类产品B组拟中选，集采实施后将进一步巩固和扩大公司在消化内镜领域的行业龙头地位。


　　创新产品发力，打造差异化竞争优势。公司创新产品销售占比持续提升，上半年已占总收入10%，同比增幅超40%。其中，一次性内镜步入良性发展轨道，海外销售表现突出，美洲市场实现同比60%增长，欧洲区域同比增幅超50%。登加用于治疗消化道瘘口的真空引流支架、三臂央、冷圈套器（镍钛）等多款新品陆续上量，丰富的创新产品矩阵多点发力，有力强化了公司差异化竞争优势。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.48、6.73、8.13亿元，同比-4%、+23%、+21%，现价对应PE为28、22、19倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　医保控费政策及产品降价风险：在研项目推进不达预期风险：产品推广不达预期风险；汇兑风险。

□.甘.坛.焕./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司