德业股份(605117)：海外储能需求旺盛 业绩持续高增

业绩简评


　　10 月29 日，公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入171.80 亿元，同比增长94.20%；归母净利润42.72 亿元，同比增长82.03%；扣非归母净利润39.92 亿元，同比增长75.18%。Q3 单季度实现营业收入65.39 亿元，同比增长97.49%；归母净利润15.55 亿元，同比增长88.50%；扣非归母净利润14.23 亿元，同比增长74.07%。


　　经营分析


　　海外户储及工商业储能需求旺盛，驱动业绩快速增长。面对国际能源价格波动及部分地区储能支持政策带来的市场机遇，公司依托覆盖全球160 余个国家和地区的渠道优势，持续迭代户用及工商业储能产品，相关业务收入显著提升，带动前三季度收入同比增长94.20%。公司通过垂直供应链整合、优化内部管理及灵活调整销售策略，积极把握海外储能需求增长机遇。


　　毛利率同比回落，财务费用与减值损失对利润形成一定拖累。前三季度公司综合毛利率36.45%，同比下降2.09pct，净利率24.85%，同比下降1.66pct。费用端，销售/管理/研发费用率分别为2.11%/1.81%/3.58%，同比下降0.55/0.96/0.61pct，规模效应有所体现；财务费用1.98 亿元，去年同期为-1.40 亿元，对利润形成拖累。此外，前三季度信用及资产减值损失合计1.10 亿元，同比增加约0.99 亿元。毛利率下行、财务费用及减值损失增加，使利润增速低于收入增速。


　　经营现金流显著改善，存货及应收规模同步增长。前三季度经营活动现金流净额71.17 亿元，同比+167.35%；销售商品、提供劳务收到的现金154.16 亿元，同比+110.66%。Q3 末存货45.49 亿元，较年初+154.77%；应收账款31.27 亿元，较年初+83.96%；合同负债9.38 亿元，较年初+95.40%。业务扩张伴随营运资金规模增长，后续关注库存周转及现金流持续性。


　　资本开支持续增加，产能建设稳步推进。截至Q3 末，公司在建工程10.02 亿元，较年初+185.05%；前三季度购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金8.84 亿元，同比+33.05%。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计2026-2028 年公司归母净利润分别为56.33/70.94/86.93 亿元，对应PE 为15/12/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期、行业竞争加剧及毛利率下行风险、汇率波动、新增产能投产及消化不及预期等风险。

□.姚.遥./.宇.文.甸    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司