江苏银行(600919)：营收增速新高、减值准备夯实

3Q26 业绩符合我们预期


　　江苏银行发布3Q26 业绩：1-3Q26 营收累计同比+13.2%，归母净利润同比+8.2%；3Q26 单季营收同比增长21.5%，归母净利润同比增长8.5%；业绩符合我们预期，增速维持行业领先水平。


　　发展趋势


　　净利息收入同比双位数增长。1）3Q26 生息资产同比增长18.5%、季度环比增长1%，较快的规模扩张推动1-3Q26 净利息收入同比实现14.7%的增长；新增贷款主要仍来自于对公。2）净息差方面，我们估算3Q26 净息差为1.54%，同比-5bp，季度+1bp，资产收益率季度环比-1bp 至3.08%，负债成本率季度环比持平于1.53%。


　　其他非息收入同比高增，金融市场业务持续盈利。3Q26 单季其他非息收入同比增长87%，主要是公允价值变动净收益相比去年的低基数有较大幅度的抬升。3Q26 单季净手续费收入同比下降86.8%，我们预计主要由于拓客强基项目之下，结算清算等服务支出增加，用于客户关系维护，收益体现在其他科目如负债成本、贷款增长等。


　　不良生成率回落，拨备覆盖率提升。3Q26 末不良率稳定于0.81%，我们计算加回核销后的不良生成率0.73%，同比-21bp、季度环比-56bp；关注类贷款占比季度环比略有5bp 上行至1.20%。公司增加拨备计提，3Q26 单季资产减值损失同比增长63.5%，拨备覆盖率季度环比上升12ppt 至317%。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2026E/2027E 净利润基本不变。考虑到公司的区位优势与稳健的股息回报，我们上调目标价4.8%至15.48 元。当前股价对应0.82x/0.75x 2026E/ 2027E P/B，我们的目标价对应1.00x/ 0.91x 2026E/ 2027E P/B 和21.6%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　息差下降幅度超预期，资产质量超预期恶化。

□.严.佳.卉./.张.帅.帅    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司