中远海能(600026)26Q3点评：业绩持续环比向好 “油运大时代”浩浩汤汤

事件：2026 年Q3 公司实现营业收入100.97 亿元，同比增长82.89%，环比增长28.75%；实现归母净利润28.44 亿元，同比增加235.04%，环比增加19.9%；扣非归母净利润为28.23 亿元，同比增加297.51%，环比增加17.65%，其中外贸油运业务实现毛利34.11 亿元，环比增加40.31%。


　　中东局势逐渐利好油运，公司业绩持续环比上行：2026 年6 月以来，中东地缘局势发展成为影响油运市场的核心：6-7 月中东局势的短暂缓和与霍尔木兹海峡短暂开放导致VLCC 运价冲高回落；从7 月20 日之后，胡塞封锁曼德海峡与霍尔木兹海峡暗航逐渐放量，中东原油出口逐渐恢复的同时，运力效率大幅下降，VLCC 运价逐渐上行。VLCC 运价在6-8 月出现“N”型波动，其中TD15 航线运价均值约12.8万美元/天，较3-5 月均值提升约1.8%。公司方面，Q2 滞留湾内的8 艘船舶已于7月之前全部离开海峡，公司船队运营从Q3 开始逐渐恢复常态，是公司26Q3 业绩环比上行的核心原因之一。


　　后霍尔木兹新常态，公司有望显著受益于“油运大时代”：短期来看，在后霍尔木兹新常态下，上游货量持续释放、中游运力效率降低、下游“抢油抢船”三端共振，VLCC 运价大幅上行；其中，TD34 航线运价由8 月的17.3 万美元/天跃升至10 月的82.02 万美元/天。中长期来看，随着美伊冲突陷入僵局，地缘复杂局势的持续性有望超预期。对于油运，我们认为，无论是后霍尔木兹新常态下的“中东运力黑洞”，或者美伊冲突结束后的中东原油出口完全恢复，均有望让VLCC 运力维持“一船难求”，油运高景气度持续性有望超预期。公司后续业绩有望显著受益于“油运大时代”。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为145.81/228.15/262.12 亿元，同比增速分别为261.15%/56.48%/14.89%，当前股价对应的PE 分别为6.94/4.44/3.86 倍。鉴于油运景气度有望持续向好，“油运大时代”有望开启，维持“买入”评级。


　　风险提示：地缘冲突持续性与烈度超预期，制裁政策调整超预期，原油增产不及预期，新船交付超预期，全球经济复苏不及预期，环保及节能减排不及预期。

□.孙.延./.曾.智.星./.王.惠.武./.张.付.哲    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司