龙佰集团(002601)：3Q26盈利符合预期 关注钛矿产量恢复进展

1-3Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q26 业绩：收入217 亿元，同比增长8.9%；归母净利润13.8 亿元，对应每股盈利0.58 元，同比下降17.5%，符合我们预期，盈利主要是钛铁矿产量下降以及钛矿价格下降等所致。1-3Q 扣非净利润12.06 亿元，同比下降25.5%。经营活动现金流净额30.3 亿元，同比增长19.5%。公司拟每10 股派发现金红利3 元。


　　3Q26 实现营收67.5 亿元，同比增长10.5%，环比下降7.1%，主要是3Q 钛白粉价格环比下降所致；3Q26 归母净利润5.37 亿元，同比增长85.6%，环比下降18.3%。3Q26 利润环比下降主要是氯化法钛白粉价格下降导致盈利有所下滑，毛利率25%，环比下降0.3ppt，同比提升5.5ppt。3Q26 期间费用9.83 亿元，同/环比增长32.8%/0.8%。


　　发展趋势


　　氯化法钛白粉盈利保持相对较好水平。受原材料硫酸价格较高影响，国内硫酸法钛白粉成本和价格较去年同期有所上升，氯化法钛白粉价格同步有所上涨且原材料钛精矿等价格下降，我们预计氯化法钛白粉盈利保持相对较好水平。


　　关注钛精矿产量恢复进展和新产能投产进度。目前攀枝花钛精矿（46%）价格1,080 元/吨，已处于2017 年以来较低水平，我们预计钛精矿价格继续调整空间较小。由于红格北矿两矿联合手续影响，2026 年公司钛精矿产量下降幅度较大，关注后续钛精矿产量恢复进展。随着红格北矿两矿联合开发与徐家沟铁矿开发项目继续推进，我们认为钛精矿新产能释放后将继续贡献利润增量。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2026/27 年盈利预测不变，目前股价对应2026/27 年19.8/11.3x 市盈率。考虑到目前钛精矿价格回落至过去几年较低水平，钛白粉和海绵钛盈利也处于周期低位，以及2027 年公司钛矿产量增长，我们维持目标价23 元不变，对应61.6%的上涨空间和2027 年18x 市盈率，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　钛矿新产能投产进度低于预期，钛白粉价格大幅下降。

□.贾.雄.伟./.严.蓓.娜    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司