荣盛石化(002493)2026年三季报点评：成品油出口稀缺性凸显

事件：荣盛石化于2026 年10 月27 日发布公司2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业总收入1936.0 亿元，同比减少15.0%；实现归母净利润80.1 亿元，同比增加802.1%。其中，2026Q3 实现营业总收入641.9 亿元，同比减少18.9%，环比减少6.7%；实现归母净利润29.0 亿元，同比增加915.4%，环比增加26.5%。


　　俄乌、美伊冲突持续造成全球炼化资产物理损毁，浙石化成品油出口权稀缺性凸显。据不完全统计，截至2026 年10 月26 日，受袭炼厂涉及产能约928 万桶/日，占全球炼能约9.0%，部分装置预计需至2027 年后完成修复，供给缺口短期难以弥补。俄罗斯2026 年7 月成品油进口量较此前大幅增长，进一步反映区域炼能及成品油供应趋紧。全球炼能刚性收缩推动海外成品油裂解价差升至历史同期高位，浙石化作为首家获得成品油出口资格的民营炼化企业，出口权稀缺性显著。


　　海外炼能受损，化工品盈利改善。2026Q3 聚烯烃-原油价差均值为3360 元/吨，同比走阔14.8%，环比走阔12.7%，美伊冲突、俄乌冲突导致海外炼化装置受损，烯烃景气有望修复，如果终端消费需求改善，烯烃类化工品盈利能力或有望得到改善。与此同时，2026Q3 PTA-PX 价差均值为472 元/吨，同比走阔178.9%，环比走阔27.7%，如果PTA 行业供需格局好转，公司业绩有望进一步改善。


　　PX 盈利持续稳健。2026Q3 PX-原油价差均值为3248 元/吨，同比走阔26.9%，环比收窄1.1%，浙石化拥有900 万吨/年PX 产能，PX 盈利水平持续修复，浙石化业绩有望持续得到修复。


　　国内成品油库存低位，炼油盈利有望持续修复。2026Q3 成品油表观消费量为8435 万吨，同比减少13.7%，成品油消费需求有所承压。受益于成品油Q3 出口增加，国内成品油库存低位，截至2026 年9 月底，国内汽柴油库存约为2243 万吨，同比减少4.7%，处于近年同期最低水平。成品油持续去库，成品油裂解价差有所修复，2026Q3 汽油/柴油/煤油裂解价差均值分别为1701 元/1263 元/1789元/ 吨， 分别同比走阔12.2%/ 收窄0.2%/ 走阔0.5% ， 分别环比走阔88.8%/85.4%/96.94%。浙石化拥有4000 万吨炼化一体化装置，若国内成品油消费需求改善价差修复，公司炼油盈利有望改善。


　　投资建议：地缘冲突后全球炼能收缩，主要炼化产品盈利中枢上涨，公司盈利有望显著改善，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为100 亿元/110 亿元/120亿元，对应EPS 分别为1.00 元/1.10 元/1.20 元，对应PE 为12X/11X/10X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原油价格变动影响公司盈利测算；终端需求不景气风险；项目建设不及预期风险；美元汇率大幅波动风险；不可抗力风险。

□.许.隽.逸./.张.玮.航./.陈.律.楼./.陈.康.迪./.席.雨.蒙.蒙    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司