利安隆(300596)：Q3单季度业绩创新高 看好润滑油添加剂放量

事件:


　　2026 年10 月28 日，利安隆发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入50.50 亿元，同比增长11.99%；实现归母净利润4.75 亿元,同比增加21.06%；经营活动现金流净额为3.51 亿元，同比增长24.20%；毛利率24.03%，同比上升2.32 个pct；净利率9.06%，同比上升0.59 个pct。


　　2026 年Q3 单季度，公司实现营业收入16.60 亿元，同比+9.66%；实现归母净利润1.77 亿元,同比+17.58%；扣非后归母净利润为1.76 亿元,同比+18.21%；毛利率24.69%，同比上升2.72 个pct；净利率10.39%，同比上升0.62 个pct。


　　投资要点:


　　成本传导顺畅，2026Q3 业绩同环比均实现增长


　　2026 年Q3 单季度，公司归母净利润同环比均实现增长、毛利率同环比均有所提升，我们认为主要由于公司抗老化助剂、润滑油添加剂的价格对原材料成本上涨传导顺畅。据公司2026 年9 月3 日业绩说明会披露，公司产品售价随原材料价格波动相应调整，市占率在逐步提升，收入增速高于行业需求增速。抗老化助剂：已站稳全球第二的行业领先地位，依托马来基地，大力拓展海外市场，持续做大公司基本盘。润滑油添加剂：2026 年7 月，公司与润英联签署《分销协议》，指定润英联为锦州康泰在泛东南亚、澳大利亚、新西兰及中国港澳台地区的独家分销商，海外渠道加速打开。此外，公司API 认证持续推进中，随着公司更多API认证落地，润滑油添加剂有望加快放量。


　　率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长


　　据公司2025 年年报，抗老化助剂方面，公司启动马来西亚研发生产基地建设，在建产能15900 吨，预计2027 年投产，同时利安隆中卫在建产能3500 吨。润滑油添加剂方面，锦州康泰二期产能于2023 年投产，并于2025 年进行技改扩能，产能达到16.3 万吨，产能利用率持续提升。


　　生命科学领域，公司已建成6 吨小核酸药物原材料（生物砌块）中试装　　置，业务已进入市场深度开拓阶段，并已开拓下游知名药企及CDMO 企业。合成生物学方面，已完成3 个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段。电子级PI 材料方面，宜兴创聚3600 吨PI 材料生产线正在建设中，计划2027 年投产。


　　盈利预测和投资评级预计公司2026-2028 年营业收入分别为67.07、74.01、84.23 亿元，归母净利润分别6.50、8.01、10.13 亿元，对应的PE 分别为14、11、9 倍，公司是国内抗老化助剂龙头，润滑油添加剂进入放量期，马来西亚基地助力出海，看好公司未来成长，维持“买入”评级。


　　风险提示下游需求低于预期；项目建设放量低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；高端电子材料下游应用开拓不及预期。

□.董.伯.骏./.杨.丽.蓉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司