涛涛车业(301345)：前三季度收入同比增长52% 预计27年燃机业务产能超300MW

投资要点


　　事件：公司发布2026 三季报，前三季度收入同比增长52%1）2026Q1-3，公司实现收入42 亿元，同比增长52%；归母净利润8.1 亿元，同比增长34%；经营性现金流净额10.4 亿元，同比增长70%。


　　2）单Q3，公司实现收入15 亿元，同比增长38%；归母净利润2.7 亿元，同比增长2%。


　　10 月20 日，公司公告称拟5000 万-1 亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划2026 年10 月20 日，公司发布公告称拟5000 万-1 亿元回购公司股份，回购股份将全部用于实施股权激励或员工持股计划。


　　新业务燃气轮机发电进展超预期，预计2027 年产能达到300MW 以上1）技术方面:①子公司上海极帜能源科技：负责燃机成撬的集成设计开发、及航改燃核心机研发。②美国：为燃机机组成撬的集成、总装、测试及整机大修提供技术支持和指导。


　　2）产能方面：美国厂房租赁洽谈中，规划面积近3 万平米，团队近百人，预计2027 年产能达到300MW 以上。


　　3）机头方面：已购买或锁定部分机头，预计短期内完成更多机头储备。


　　4）销售方面：已与北美部分大型云商、数据中心开发商进行商谈，预计订单获取顺利。


　　电动低速车竞争格局二次优化、产销两旺


　　1）电动低速车需求端：多元营销精准破圈


　　DENAGO 跻身北美电动低速车主流阵营、TEKO 在北美名人圈层获得广泛关注。


　　2）电动低速车供给端：竞争格局二次优化


　　①3 月30 日，美国海关和边境保护局宣布实施临时措施，以解决中国高尔夫球车、个人交通工具、低速车辆和轻型多用途车辆（统称为LSPTVs）进口商的逃税问题。预计后续通过非美产能将电动低速车出口至美国将越来越难，而公司自2025 年就已开始推进美国本土产能，北美工厂目前3 条低速车产线已稳定量产，第四条产线正在规划。


　　②电动低速车供需格局趋紧，公司已于3 月、4 月进行两轮提价，保障整体盈利水平。


　　公司产能、品牌、渠道端：“北美制造+”战略推进，品牌、渠道协同发展1）产能：北美三条低速车产线已正常生产，产能基本满足销售需求，第四条生产线正按需筹备，26 年底本土产能将提升至更高量级，后续有望进一步扩大北美市场份额。


　　2）品牌端：计划增加两个电动高尔夫球车高端品牌，预计2027 年1 月参加展会，而后开始推向市场；进一步筹划场内高尔夫球车、商用车的销售。


　　3）渠道端：截至26H1 末，电动低速车经销商达到400 多家、线下大型商超渠道合作加码（ TSC 和LOWE'S 专业商超入驻规模稳定）。


　　拟发行H 股推进国际化，已获中国证监会备案据7 月15 日公告，公司发行H 股并在联交所上市事宜已收到中国证监会备案；本次拟发行不超过1394 万股。


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2026-2028 年收入为54、65、76 亿元，同比增长38%、20%、18%；归母净利润为11.2、15.0、19.3 亿元，同比增长37%、34%、29%，25-28 年复合增速为33%，对应26-28 年 PE 为13、9、7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）发电机组集成业务进展、电动低速车销售不及预期；2）解禁减持风险；3）股价波动风险；4）海外市场风险；5）再融资风险。

□.王.华.君./.蒋.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司