华帝股份(002035)2026年三季报点评：内销继续承压 短期业绩波动较大

华帝股份发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营收36.80 亿元，同比-11.49%，实现归母净利润2.15 亿元，同比-39.47%，扣非归母净利润1.92 亿元，同比-44.32%；其中2026Q3 实现营业收入12.19 亿元，同比-10.22%，归母净利润0.42 亿元，同比-49.59%，扣非归母净利润0.36 亿元，同比-53.91%。


　　收入延续回落走势，内销压力较为明显。三季度公司收入延续回落，由于主要厨电品类今年不再享受国补，叠加地产景气度承压，厨电行业零售较弱，奥维云网推总数据显示三季度油烟机线上、线下、全渠道零售额分别同比-12%、-6%、-8%，燃气灶分别同比-8%、-10%、-8%，因此我们预计公司线下+新零售+电商渠道整体弱势运行，其中电商渠道或相对更好；工程渠道由于地产承压以及自身风险控制，我们预计仍延续大幅度下降；海外渠道预计表现较为出色。总的来说，公司发力电商及海外渠道，但在厨电行业内需承压背景下，收入端短期仍有压力。


　　毛利率承压明显，致使业绩降幅较大。公司三季度归母净利率同比-2.70pct 至3.46%，其中三季度毛利率同比-5.61 pct 至37.18%，波动较大，我们预计一方面由于原材料价格上涨，另一方面人民币升值影响外销毛利率；费用率方面，公司三季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比-3.00、-0.04、+0.10、+0.25pct，公司推动降本增效，且对销售费用投入力度有所控制，财务费用增加主要由于利息收入减少以及汇兑损失增加；公司转回前期已计提坏账，信用减值损失科目有正向贡献。总的来说，主要受当期毛利率显著承压影响，公司业绩延续大幅下滑。


　　投资建议：公司发力电商及海外渠道，但在厨电行业内需承压背景下，线下压力较为明显，收入端短期延续回落；业绩降幅较大，其中三季度毛利率大幅波动，预计与原材料涨价以及人民币升值有关，汇兑损失也有增加，同时销售费用投入管控、降本增效、计提坏账转回有正向贡献。后续来看，尽管厨电需求或仍平淡，但公司积极推进线下渠道转型优化以及电商渠道产品结构升级，有望助力公司经营重回稳健增长通道。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润2.5、2.6、2.8 亿元，对应当前股价PE 分别为15、14、13 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：厨电国内需求明显下滑；厨电行业发生大规模价格战。

□.管.泉.森./.孙.珊./.周.振    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司