赤峰黄金(600988)：实控变更完成 公司盈利弹性待释放

事项：


　　公司发布2026 年三季报，2026 年三季度单季实现营业总收入30.69 亿元（同比-8.99%）；归母净利润5.53 亿元（同比-41.84%）；扣非后归母净利润5.48 亿元（同比-40.01%）。前三季度累计实现营业收入100.87 亿元（同比+16.69%），归母净利润22.85 亿元（同比+11.05%），扣非后归母净利润22.87 亿元（同比+12.87%）。


　　平安观点：


　　部分矿山技改检修及安全自查影响三季度黄金产量。2026 年1-9 月公司自产金产量8.91 吨，同比减少16.78%；销量9.07 吨，同比减少15.03%。


　　部分矿山技改、大规模检修及安全自查等影响产量：吉隆矿业提升系统单绳改多绳、五龙矿业多条盲竖井改造，导致出矿量受限；老挝塞班金铜矿选厂年度例行大规模检修；公司国内矿山按要求开展安全自查，对产量造成一定影响。根据前三季度实际完成情况，经公司审慎研究评估，更新2026 年黄金产销量目标为12.5-13 吨，第四季度目标产量约为 3.5-4 吨。


　　紫金黄金成为公司控股股东。2026 年10 月22 日，公司完成控制权变更，紫金黄金成为公司控股股东。公司有望借鉴紫金矿业的全球化矿山运营经验，依托其在地质勘查与深部找矿领域的技术优势，系统推进旗下矿山勘探工作，进一步提升资源量与储量，拓展找矿增储空间，推动项目增产上产，实现资源优势向产能优势的转化。


　　投资建议：前三季度公司部分矿山项目技改检修拖累业绩，调整公司2026-2028 年归母净利润预测为33.9、45.8、59.8 亿元（原预测值为51.3、58.5、69.4 亿元），对应PE 为22.8、16.9、12.9 倍。美国联邦政府债务风险预计短期难解，长周期美元信用体系或仍逐步弱化，货币属性支撑黄金的储备地位重新持续抬升，金价预计维持高位，随着国内外扩建项目逐步落地，公司矿产金产量有望实现稳步提升，量增逻辑进一步打开公司业绩成长空间，维持“推荐”评级。


　　风险提示：（1）金属价格波动的影响。如果海外宏观政治局势出现超预期变化，则或一定程度影响黄金需求，金价或面临较大波动，公司业绩可能会受到一定影响。（2）公司扩产项目大幅不及预期。如果公司扩产项目受到政策变化或设备等方面的影响，施工进度大幅不及预期，则可能对公司业绩产生影响。（3）安全生产风险。矿山开采可能涉及较多风险，包括自然灾害以及其他突发事件等，如果矿山开采出现超预期事故，可能对企业盈利带来较大影响。

□.陈.潇.榕./.马.书.蕾    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司