东方电缆(603606)：三季度业绩创新高 国内外海风招标有望好转

前三季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。前三季度公司实现营收101.00亿元，同比+34.70%；归母净利润10.44 亿元，同比+14.18%。前三季度公司毛利率20.37%，同比+0.34pct.；净利率10.33%，同比-1.86pct.。前三季度公司计提信用减值1.62 亿元，同比增加1.65 亿元；财务费用0.36 亿元，同比增加0.56 亿元。


　　单三季度业绩创历史新高，减值计提超1 亿元。单三季度公司实现营收43.01亿元，同比+40.27%，环比+47.45%；归母净利润4.79 亿元，同比+8.56%，环比+147.75%。三季度公司毛利率21.63%，同比-0.97pct.,环比+6.27pct.。


　　三季度公司计提信用和资产减值合计1.26 亿元，同比增加1.36 亿元。


　　三季度海缆与高压板块收入大幅增长，重点项目陆续交付。2026 年三季度公司海缆与高压电缆收入19.63 亿元，同比+23%，环比+125%，电力工程与装备线缆收入16.76 亿元，同比+25%，环比-7%；海洋装备与工程运维收入6.56亿元，同比+743%，环比+183%。今年以来，公司生产的±500kV 柔直海缆助力三峡阳江青洲五、七海上风电项目顺利并网，66kV/500kV 海缆的交付保障帆石一、二海上风电项目全容量投运。


　　在手订单充沛，未来业绩能见度较高。三季度公司持续加大市场开拓力度，陆续中标国家电网、南方电网、阳江三山岛五海上风电等多个国内外项目。


　　截至2026 年10 月26 日，公司在手订单约159.42 亿元，其中，电力工程与装备线缆55.46 亿元，海底电缆与高压电缆79.26 亿元，海洋装备与工程运维24.70 亿元。


　　海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为，2027 年是国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离持续增大，330kV 及以上交流海缆和±500kV 直流海缆渗透率有望持续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术多方面优势，行业地位有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持续提升公司盈利能力。


　　风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。


　　考虑到海风招标和交付节奏，我们下调盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润14.18/16.40/22.69 亿元（ 原预测值为20.07/22.96/26.38 亿元），当前股价对应PE 分别为21/18/13 倍，维持“优于大市”评级。


　　前三季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。前三季度公司实现营收101.00 亿元，同比+34.70%；归母净利润10.44 亿元，同比+14.18%；扣非净利润10.37 亿元，同比+14.96%。前三季度公司毛利率20.37%，同比+0.34pct.；净利率10.33%，同比-1.86pct.。前三季度公司计提信用减值1.62 亿元，同比增加1.65 亿元；财务费用0.36 亿元，同比增加0.56 亿元。


　　单三季度业绩创历史新高，减值计提超1 亿元。单三季度公司实现营收43.01 亿元，同比+40.27%，环比+47.45%；归母净利润4.79 亿元，同比+8.56%，环比　　+147.75%；扣非净利润4.78 亿元，同比+8.64%，环比+151.39%。三季度公司毛利率21.63%，同比-0.97pct.,环比+6.27pct.。三季度公司计提信用和资产减值合计1.26 亿元，同比增加1.36 亿元。


　　三季度海缆与高压板块收入大幅增长，重点项目陆续交付。2026 年三季度公司海缆与高压电缆收入19.63 亿元，同比+23%，环比+125%，电力工程与装备线缆收入16.76 亿元，同比+25%，环比-7%；海洋装备与工程运维收入6.56 亿元，同比+743%，环比+183%。今年以来，公司生产的±500kV 柔直海缆助力三峡阳江青洲五、七海上风电项目顺利并网，66kV/500kV 海缆的交付保障帆石一、二海上风电项目全容量投运。


　　在手订单充沛，未来业绩能见度较高。三季度公司持续加大市场开拓力度，陆续中标国家电网、南方电网、阳江三山岛五海上风电等多个国内外项目。截至2026年10 月26 日，公司在手订单约159.42 亿元，其中，电力工程与装备线缆55.46亿元，海底电缆与高压电缆79.26 亿元，海洋装备与工程运维24.70 亿元。


　　海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为，2027 年是国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离持续增大，330kV 及以上交流海缆和±500kV 直流海缆渗透率　　有望持续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术多方面优势，行业地位有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持续提升公司盈利能力。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。


　　考虑到海风招标和交付节奏，我们下调盈利预测。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润14.18/16.40/22.69 亿元（原预测值为20.07/22.96/26.38 亿元），当前股价对应PE 分别为21/18/13 倍，维持“优于大市”评级。

□.王.蔚.祺./.王.晓.声./.赵.建.韬    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司