宝丰能源(600989)：Q3业绩基本符合预期 煤制烯烃盈利优势稳固 新疆项目可期

公司公告：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入470.88 亿元（YoY+32.47%），归母净利润143.17 亿元（YoY+59.97%），扣非归母净利润141.28 亿元（YoY+57.47%）；其中2026Q3实现营业收入168.90 亿元（YoY+32.73%，QoQ-0.42%），归母净利润45.89 亿元（YoY+41.97%，QoQ-24.36%），扣非归母净利润49.18 亿元（YoY+44.98%，QoQ-15.35%），业绩基本符合预期。


　　26Q3 业绩基本符合预期，非经主要来自捐赠支出和公允价值变动损益。2026 年前三季度，公司核心产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为217.50、208.71、516.73 万吨，分别同比+34.39、+30.21、-0.81万吨，聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价分别为6956、7362、1199 元/吨，分别同比+5.03%、+16.26%、+18.93%；其中2026Q3 聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为74.05、69.56、172.22 万吨，分别同比+6.23、+2.85、-5.17 万吨，分别环比+2.43、-0.63、-0.90 万吨，聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价分别为7209、7840、1340 元/吨，分别同比+11.95%、+26.85%、+33.37%，分别环比-3.79%、-4.28%、+13.20%。


　　非经方面，公司2026 年拟向宁夏燕宝慈善基金会以现金方式捐赠不超过6 亿元，用于以教育助学为主的公益慈善事业及其他公益活动，2026 年前三季度捐赠支出约5.6 亿元（其中2026Q3 约2.59 亿元，比前两季度均高出约1 亿元）；2026 年公司与专业投资机构共同设立投资基金，2026 年前三季度公允价值变动收益约8.3 亿元（其中2026Q3 约-1.2 亿元）。2026 年以来，随着油价中枢上行，聚烯烃价格价差扩大，公司盈利能力进一步提升，煤制烯烃优势进一步凸显。预计在全球聚烯烃需求仍然稳步增长的环境下，随着2026 年之后国内新增产能增速明显放缓，以及海外高成本产能和国内落后产能逐步退出，聚烯烃供需有望明显改善。


　　煤炭十五五规划再提新疆煤化工布局，战略地位持续提升，新疆400 万吨煤制烯烃项目有望打开中长期成长空间。当前地缘政治局势不明朗，我国能源安全形势日益严峻，油、气进口依存度高，现代煤化工的发展将被高度重视。新疆作为国内能源保障基地，煤炭及现代煤化工的发展有望得到国家层面重点支持。近期国家发改委与国家能源局关于印发煤炭工业发展“十五五”规划，其中再提新疆煤炭供应保障基地，统筹“疆电外送”“疆煤外运”通道、大型风光基地建设和现代煤化工项目布局，以准东、吐哈、伊犁等地区为重点，合理安排开发节奏，提升集约化规模化开发水平。公司紧跟国家战略方向，计划在新疆准东布局400 万吨煤制烯烃项目，项目包括4×280 万吨/年甲醇、4×100 万吨/年甲醇制烯烃、4×110 万吨/年烯烃分离、3×65 万吨/年聚丙烯、3×65 万吨/年聚乙烯，1 套25 万吨/年C4 制1-丁烯装置，1 套29 万吨/年蒸汽裂解装置，1 套3 万吨/年超高分子量聚乙烯装置，1 套25 万吨/年EVA 装置，1 套5 万吨/年MMA/PMMA 装置等。新疆烯烃项目已取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见，公司精心制定前期工作计划，加快建设项目支持性文件编制及报批进度，高效推进建设项目前期工作。


　　新疆煤制烯烃的最大优势在于低价的原料煤炭，预计本项目单吨盈利还将进一步提升，公司成长空间再次打开。


　　投资分析意见：考虑到公司核心产品聚烯烃价格价差修复明显，上调公司2026-2028 年归母净利润分别为188、205、215 亿元（前值为155、172、181 亿元），当前市值对应PE 分别为9、8、8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期。

□.任.杰./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司