青岛银行(002948)：持续增长 拨备加厚

26Q3 青岛银行营收高增非息发力、息差延续筑底企稳、多提多核拨备加厚。


　　数据概览


　　26Q1-3 营收、归母净利润同比分别增长 15.00%、15.67%，增速分别较 1H26 加快 5.85pc、放缓 2.41pc；26Q1-3 净利息收益率（日均余额）1.63%；26Q3 末不良率 0.90%、较 26Q2 末 -5.21bp，关注率 0.56%、较 26Q2 末 基本持平，拨备覆盖率 355.97%、较 26Q2 末 +43.74pc。


　　营收高增非息发力


　　26Q1-3 营收同比 +15.00%、归母净利润同比 +15.67%，26Q3 单季营收、归母净利润同比分别 +28.37%、+7.71%，营收提速、利润放缓。业绩归因：①规模扩张构成基本盘：生息资产同比 +14.3%，贷款总额同比 +14.6%、其中对公 +20.5%、个人 -9.2%，金融投资 +17.9%；②非息构成单季主要增量：26Q3 非利息净收入10.86 亿元、环比 +23.59%，其中其他非息 8.12 亿元、环比 +76.79%，主因公允价值变动损益由 1H26 的 -0.24 亿元转为 4.86 亿元，手续费净收入 2.74 亿元、环比 -34.74%；③拨备计提主拖累项：26Q3 单季资产减值损失 17.09 亿元、环比+297.75%，是归母增速低于营收增速的主因；拨备前利润单季 28.48 亿元、同比+41.38%，减值前的经营动能实际更强。


　　向前展望，我们预计营收维持高速增长，利润增速取决于四季度拨备计提节奏。


　　息差继续筑底企稳


　　剔除交易性金融资产，青岛银行 26Q3 单季息差（期初期末） 为1.65%，环比26Q2 回落 0.39bp，26Q1 至 26Q3 单季息差稳定在 1.6% 上方。拆解看，①资产端：26Q3 生息资产收益率 3.14%，环比 -6.62bp，资产结构向对公与投资倾斜，仍难完全抵补定价下行；②负债端：26Q3 付息负债成本率 1.47%、环比 -5.63bp，高息存款到期重定价红利持续释放，同期负债结构同步优化。向前展望，我们预计负债成本改善延续，息差有望筑底回升。


　　多提多核拨备加厚


　　26Q3 末不良率 0.90%，较 26Q2 末 -5.21bp，较上年末 -7bp。本季资产处置两点特征：①多提，26Q3 单季信用成本 1.73%、环比 +93.52bp，贷款减值损失 18.58亿元，环比 +119.94%，1-9 月资产减值损失 35.26 亿元，同比 +11.51%；②多核，26Q3 单季核销转出 8.56 亿元，核销转出率 84.19%，较 26Q2 的 42.14% 提升 42.06pc，核销力度为年内最高。拨备覆盖率 355.97%，环比 +43.74pc，同比+86.00pc， 处同业高位。生成端看，26Q3 不良生成率 TTM 0.50%， 环比+14.78bp，压力边际上升，但核销与计提同步加码予以对冲，风险抵补缓冲进一步加厚。


　　向前展望，我们判断资产处置力度延续，拨备缓冲可能进一步增厚。


　　盈利预测与估值


　　我们预计青岛银行 2026-2028 年归母净利润增速为 13.28%/9.49%/9.86%，对应BPS 为 7.85/8.71/9.66 元。目标价 6.88 元/股，对应目标估值 2026 年 0.88x PB，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏不及预期，不良贷款大幅暴露，净息差超预期承压等。

□.杜.秦.川    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司