伟星股份(002003)：26Q3收入增长提速 国际品牌订单回暖

核心观点


　　26Q1-3 公司实现营收42.26 亿元/+16.4%，归母净利润6. 63 亿元/+13.7%；26Q3 实现营收15.67 亿元/+21.0%、归母净利润2. 50 亿元/+17.0%，前期接单转化支撑26Q3 收入增长提速。分业务看，26Q3 预计拉链、纽扣、国内客户、国际客户均实现双位数增长，其中拉链增速快于钮扣、国内客户增速快于国际客户（8-9 月国际品牌客户订单回暖，近期预计国际客户增速快于国内）。26Q3毛利率43.01%/-2.18pct，净利率为16.06%/ -0.50pct，铜、锌合金涨价、社保成本增长、产品结构变动等影响毛利率，公司通过提价传导、智能制造与规模效应部分对冲。越南基地26H1 已实现盈利、26Q3 持续向好，预计全年表现超出年初预期。展望Q4，预计收入增速放缓（但仍在双位数水平）、利润仍望增长；中长期看，公司全球化布局与快反优势突出，对标国际龙头份额提升空间广阔。


　　事件


　　公司发布2026 年三季报。26Q1-3 公司实现营收42.26 亿元/+16.4%，归母净利润6.63 亿元/+13.7%，扣非归母净利润6. 57 亿元/+14.8%，经营性现金流净额7.59 亿元/+4.7%，基本EPS 为0. 56元/股，同比+12.0%，ROE（加权）为14.07%/+1.13pct。


　　单季度看，26Q3 公司实现营收15.67 亿元/+21.0%，归母净利润2.50 亿元/+17.0%，扣非归母净利润2.52 亿元/+19.8%。


　　简评


　　前期接单转化支撑26Q3 收入增长提速，拉链快于钮扣、国内快于国际，近期国际品牌订单回暖。26Q3 公司实现营业收入15. 67亿元/+21.0%，增速较26Q2 的+19.2%进一步提升，三季度接单增速预计较二季度有所回落，但仍保持双位数增长。量价拆分看，估计整体增长仍以销量提升为主，售价在成本加成模式下随原材料涨价逐步传导。


　　1）分产品看：估计拉链、纽扣均实现双位数增长，且拉链增速明显快于钮扣，三季度拉链业务表现突出。毛利率方面，预计拉链毛利率基本平稳，纽扣毛利率有所下降，主要系金属纽扣受到铜、锌合金等原材料快速涨价影响较大。


　　2）分地区看：估计三季度国内、国际客户均实现双位数增长，且国内增速快于国际，从接单看，国际品牌客户逐步修复，近期表现好于国内。上半年国内客户增速更快，系深耕老客户、份额提升，以及境内户外及运动类重点客户取得突破、持续放量贡献增长；国际客户Q1 承压主要系海外通胀、中东冲突等影响下前期订单较为谨慎，Q2 以来逐步修复。


　　原材料价格上涨等因素影响毛利率，费用管控整体稳健。1）利润率：26Q1-3 公司毛利率为42.76%/-0.95pct，净利率为15.86%/-0.31pct，所得税率为13.86%/-2.90pct。单季度看，26Q3 公司毛利率为43.01%/-2.18pct，环比-2.28pct；净利率为16.06%/-0.50pct，环比-3.97pct；所得税率为12.72%/-3.06pct，环比-1.28pct。毛利率同环比下降，主要系原材料价格上涨、社保成本增加、产品结构变动等影响。2）期间费用：26Q1-3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.75%/+0.03pct、9.52%/-0.90pct、3.88%/+0.27pct、1.62%/+0.28pct。单季度看，26Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为8.88%/+0.25pct、9.93%/ -1.30pct、4.20%/+0.62pct、1.01%/-0.66pct。规模效应下管理费用率同比明显下行。


　　越南基地持续爬坡、盈利向好，全球布局深化。越南工业园自2024 年3 月投产以来持续爬坡，年初计划2026 年实现约2 亿元收入、达到盈亏平衡，26H1 实现净利约751 万元（25 年亏损2974 万元），实际表现好于预期，26H1 实现扭亏为盈、26Q3 持续向好。产能方面，未来越南二期将根据一期产能释放与市场开拓动态推进，东南亚其他区域及欧洲区域未来考虑卫星工厂辐射布局，国内“年产2.2 亿米高档拉链扩建项目”受市政土地平整影响，投产时间延至2028 年底，现有产能聚焦智能制造改造。展望未来，公司坚持全球布局、智能制造战略，发挥产品+服务的优势，对标国际一流服饰辅料企业，有望延续稳健增长。


　　盈利预测：预计公司2026-2028 年营业收入分别为55.4、61.5、67.7 亿元，同比增长15.4%、11.1%、10. 1%；归母净利润分别为7.3、8.4、9.5 亿元，同比增长13.2%、14.9%、13.0%，对应PE 为19.7x、17.2x、15.2x，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）下游需求不及预期：公司作为国内服饰辅料头部企业，主要客户为国内外服饰品牌，在国内外宏观环境影响下，服饰消费景气度影响客户下单，下游景气度不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响；2）产能建设不及预期：公司海外基地逐步建设，以满足部分客户订单需求，受到关税博弈、经济环境等影响，产能建设不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响；3）海外客户开拓不及预期：公司以全球化的视角聚焦核心客户和重点区域，不断提升海外市场份额和品牌认可度，海外客户开拓不及预期对公司收入和盈利产生不利影响。4）原材料价格大幅波动：公司主要原材料为不饱和树脂、化纤、涤纶丝等石化产品，以及铜、锌合金等金属类材料，大宗价格或有剧烈波动，若原材料上涨而售价传导不足，将压制公司毛利率与盈利。

□.叶.乐./.张.舒.怡    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司