沪电股份(002463)：看好AI需求驱动公司长期成长

沪电股份发布三季报：26Q3 单季度实现营收95.36 亿元（yoy+90.02%，qoq+27.57%），归母净利26.99 亿元（yoy+160.77%，qoq+60.51%）。


　　2026 年Q1-Q3 实现营收232.25 亿元（yoy+71.88%），归母净利56.22亿元（yoy+106.87%），扣非净利54.74 亿元（yoy+104.53%）。我们看好AI 业务驱动公司长期成长，维持“买入”评级。


　　AI 相关需求驱动营收利润高增，泰国子公司规模化运营贡献增量根据公司公告，受益于高速交换机、AI 服务器、高性能计算等应用领域的结构性需求，叠加公司产品结构的持续优化，公司营业收入和净利润同比均实现较快增长。公司泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，2026 年前三季度实现扭亏为盈。26Q3 单三季度公司毛利率为44.02%，同比+8.18pcts，环比+2.74pcts；单季度净利率为28.32%，同比+7.70pcts，环比+5.82pcts。


　　产能建设进入密集投入期，龙头卡位持续强化


　　公司26Q1-Q3 资本开支52.77 亿元，截至26Q3 期末，公司在建工程33.05亿元（年初为24.60 亿元）、固定资产84.60 亿元（年初为57.06 亿元），反映海外基地与国内新产线建设正处于集中投入阶段。我们预计随着新增产能在2026 年底至2027 年逐步投产，公司产能瓶颈有望进一步缓解。需求侧，海外云厂自研ASIC 服务器持续放量、交换机速率升级对高多层板与高频高速材料提出更高要求，公司凭借技术积累与客户认证壁垒，有望在核心客户的新平台招标中获得更高份额。


　　1.6T 交换机产品批量出货，3.2T 交换机产品开启预研26 年公司数据通讯应用领域PCB 持续成长，随着产品结构的持续优化，高速网络交换机及其配套路由依然是公司增长最强劲的应用领域。在算力产品领域，公司围绕各类超节点架构，统筹推进计算、交换、互连方向核心技术攻关及产品落地，适配224Gbps 传输速率的核心产品已实现小批量供货，并启动支持448Gbps 传输速率的产品预研；在高速网络交换机方面，应用于1.6T 交换机的产品已实现批量出货，并推进3.2T 交换机配套的产品预研。


　　盈利预测与估值


　　我们上调公司26-28 年归母净利润至80.69/123.04/190.91 亿元（较前值分别调整29.00%/22.93%/23.45%，三年复合增速为70.94%），对应EPS为4.18/6.38/9.90 元。上调盈利预测主要是考虑到算力PCB 需求持续上行，同时公司非AI 业务有望通过顺价实现量价齐升。Wind 一致预期可比公司均值18x 27 年 PE，考虑到公司在全球ASIC 算力链中的龙头卡位优势，给予公司27 年19 倍PE 估值，下调目标价为121.22 元（前值142.56 元，对应44 倍26 年PE）。


　　风险提示：原材料价格波动；产能和技术升级慢于预期；海外工厂运营风险。

□.郇.正.林./.田.莫.充./.汤.仕.翯    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司