万通液压(920839)：2026Q3归母净利润yoy+23% 产品矩阵正向油气悬架、电动缸等系统总成延伸

事件：2026Q1-Q3 公司实现营收5.48 亿元（yoy+8.32%）、归母净利润9574.89 万元（yoy+0.48%）、扣非归母净利润9346.03 万元（yoy-0.40%）；2026Q3 公司实现营收1.76 亿元（yoy+8.61%）、归母净利润3431.34 万元（yoy+22.67%）、扣非归母净利润3426.37 万元（yoy+21.94%）。公司三季度业绩较上半年明显好转。


　　随着境外大客户持续开发，境外收入有望逐步修复。2026 年上半年，公司境外业务受当前全球宏观经济环境复杂多变，局部地区地缘政治冲突持续扰动产业链供应链秩序，部分境外客户需求阶段性调整影响，收入同比下降6.34%；但境外业务毛利率达45.12%，同比提升0.32 个百分点，高于境内的27.29%，盈利质量较好。公司始终坚持国际化战略，将持续开发境外大客户，加大各优势产品的海外推广力度。我们认为，随着境外大客户持续开发，境外收入有望逐步修复。


　　产品矩阵向油气悬架、电动缸等系统总成延伸，有望打开新的成长空间。2026 年上半年，在绿色新能源装备领域，公司与盘古智能围绕风电液压系统的高端油缸进行相关合作研究，拓宽了公司产品在绿色新能源装备市场的应用边界。在智能驾驶与自动化领域，公司自主研发的全主动式油气悬架系统受邀参加上汽金控、上海汇众联合主办的“产投共振底盘新章”技术沙龙，该产品适配新能源汽车与智能驾驶，体现了公司在新能源乘用车领域的战略布局。无人驾驶与智能矿卡领域，公司为全球首款L4 级无人驾驶矿用卡车“双林K7”配套了高承载油气弹簧及智能称重系统，展现了公司在超大吨位新能源矿卡及无人驾驶智能油气悬架领域的配套开发与交付能力；此外，2026 年上半年，公司作为起草单位参与完成的《人形机器人直线关节技术要求》（T/CIET1948-2025）和《人形机器人直线关节执行器技术要求》（T/CIET1949-2025）两项团体标准于报告期内正式发布并实施，公司正在研发及积累在大承载、高精度及微型化方面的核心技术。我们认为，公司产品矩阵向油气悬架、电动缸等系统总成延伸，若后续取得乘用车或风电客户定点，有望打开新的成长与估值空间。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.39/1.57/1.80 亿元，对应当前股价PE分别为21/19/16 倍。我们看好公司基本盘稳固增长的同时在油气弹簧产品应用持续开拓，布局无人驾驶矿用车、工业及人形机器人等新领域；同时公司重视股东回报+外延发展。维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司