嘉友国际(603871)点评：周期与成长共振 业绩符合预期

投资要点：


　　事件：嘉友国际发布2026 年三季报。2026 年第三季度公司实现营业收入21.31 亿元，同比下降14.3%；归属于母公司所有者的净利润3.86 亿元，同比增长23.2%；业绩符合预期。


　　供应链贸易及陆港项目边际改善。2026H1 公司整体毛利率达到23.19%，同比大幅改善，主要受益于蒙煤进口产业链景气度。2026Q4，我们认为短期内甘其毛都口岸通关车数承压，11月起有望边际修复，确保公司Q4 业绩稳健增长。


　　刚果（金）莫坎博新口岸顺利通过海关验收启用，业绩增长可期。公司公众号显示，近日，由刚果（金）上加丹加省海关关长带队，对公司投资建设的莫坎博新口岸开展全面启用验收。


　　我们认为，莫坎博新口岸验收完成将为公司打造新的利润增长点，确保公司未来几年非洲板块业绩不断增长。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。结合公司2026 年三季报，维持盈利预测，预计公司2026E-2028E 归母净利润分别为14.26/16.62/18.57 亿元，对应PE 分别为10/9/8 倍。维持嘉友国际“买入”评级。


　　风险提示：甘其毛都口岸通关车数不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。

□.严.天.鹏./.闫.海./.范.晨.轩    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司