鸿路钢构(002541)：扣非净利延续高增 Q3吨净利环比略有下降

公司发布2026 年三季报，业绩符合预期。26Q1-3，公司实现营业收入180.50 亿元/同比+13.4%，归母净利润6.96 亿元/同比+40.3%，扣非归母净利润6.52 亿元/同比+81.3%。单季度看，26Q3，公司实现营业收入64.08 亿元/同比+19.4%，归母净利润2.58 亿元/同比+23.8%，扣非归母净润2.47亿元/同比+103.6%。


　　26Q3 经营性现金流改善，盈利水平提升。利润率方面，26Q1-3，公司毛利率11.5%/同比+1.1pct；26Q3，公司毛利率11.6%/同比+0.4pct。26Q1-3，归母净利率3.9%/同比+0.7pct，26Q3，归母净利率4.0%/同比+0.1pct。现金流方面，26Q1-3，公司经营性现金流净流入6.87 亿元，同比增加净流入3.09 亿元；26Q3，公司经营性现金流净流入8.93 亿元，同比增加净流入3.18 亿元。


　　产量稳定增长，Q3 扣非吨净利同比显著提升、环比略有降低。根据公司经营数据公告，订单方面，26Q1-3，公司新签订单244.3 亿元，同比+9.7%；26Q3，新签订单82.7 亿元，同比+4.9%；产量方面，26Q1-3，公司钢结构产量421.3 万吨，同比+16.7%；26Q3，钢结构产量151.3 亿元，同比+21.2%。


　　吨净利方面，26Q1-3，公司吨净利165.2 元/吨，同比+27.7 元/吨，扣非吨净利154.7 元/吨，同比55.1 元/吨；26Q3，吨净利170.5 元/吨，同比+3.5 元/吨、环比-23.7 元/吨，扣非吨净利163.4 元/吨，同比66.1 元/吨、环比13.6 元/吨。扣非吨净利同比显著提升，环比略有降低。


　　盈利预测和投资建议。预计公司26-28 年归母净利润为9.79/12.15/14.49 亿元。参考可比公司给予公司26 年20 倍PE，对应公司合理价值25.92 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。钢材价格波动；新签订单不及预期；吨净利下滑。

□.耿.鹏.智./.尉.凯.旋    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司