杭叉集团(603298)：毛利率逆势持续提升 看好公司叉车机器人发展

业绩回顾


　　业绩低于我们预期


　　公司公布3Q26 以及1–3Q26 业绩：3Q26 收入50.24 亿元，同比增加7.6%，归母净利润5.75 亿元，同比下降8.9%。1–3Q26收入151.24 亿元，同比增加8.3%，归母净利润17.90 亿元，同比增加2.4%，业绩低于预期，主要由于投资收益下降以及汇兑超预期。


　　公司毛利率逆势提升。3Q26/1–3Q26 公司综合毛利率同比分别增加1.8ppt/2.4ppt 至28.3%/26.0%。公司毛利率上升主要由于海外收入增长以及电动化产品带来内外销毛利率共同改善，其中1–3Q26 内销/外销主营业务毛利率分别同比增加1.76ppt/2.91ppt至21.75%/31.20%。1–3Q26 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.9%/2.8%/1.2%/5.1%，同比分别+0.4/+0.3/+1.3/+0.3ppt。


　　经营性现金流持续改善。3Q26 公司净利率同比下降2.1ppt 至11.4%，1–3Q26 公司净利率同比下降0.7ppt 至11.8%。其3Q26 的投资收益为4801 万元，去年同期为1.28 亿元。3Q26经营活动现金流净流入4.44 亿元，同比增长30.0%，公司经营性现金流保持较快增长，经营质量持续改善。


　　发展趋势


　　公司发布叉车机器人新品，持续看好智能业务发展。2026 年7月，公司正式发布LogiMind 工业具身大模型及5 款叉车机器人新品，覆盖平衡重式、前移式、托盘搬运车及堆垛车等主流车型，推动智能物流产品向具身智能升级。9 月公司接连中标广州华星半导体生产线及湖北农发食品加工AGV 项目，后者成交金额79 万元，客户覆盖领域进一步拓展，我们持续看好公司智能物流业务发展。


　　盈利预测与估值


　　考虑汇兑和投资收益下降影响，我们下调盈利预测，2026/2027年预测归母净利润下调5.2%/3.4%至22.6/26.0 亿元，现价对应2026/2027 年14.4/12.5x P/E。考虑到公司智慧叉车业务发展对估值的提振，目标价维持33.60 元不变，对应35.00%上行空间，对应2026/2027 年19.5/16.9x P/E。维持跑赢行业评级。


　　风险


　　新品推出不及预期，海外需求不及预期，行业竞争加剧

□.肖.雪.杨./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司