新凤鸣(603225)：3Q26业绩维持高位 长丝周期波动性或减弱

业绩回顾


　　3Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q26 业绩：收入649.27 亿元，同比+25.97%；归母净利润26.12 亿元，同比+200.65%。即3Q26 收入242.36 亿元，同比+34.26%，环比+4.64%；归母净利润11.73 亿元，同比+634.87%，环比+9.52%。业绩符合我们预期。


　　3Q26 实现长丝产量186 万吨，同比-10.1%；销量199 万吨，同比-1.2%。1-3Q26 实现长丝产量562 万吨，同比-6.6%；销量544 万吨，同比-2.5%。


　　发展趋势


　　3Q26 长丝产业链价格上涨，利润维持高位。3Q26，公司主要产品涤纶长丝POY/FDY/DTY、涤纶短纤、PTA 价差环比2Q26 分别变化-27/-161/-118/-191/+110 元/吨，下游化纤价差有所收窄。


　　但POY/FDY/DTY、涤纶短纤、PTA 平均价格环比2Q26 分别变化+669/+491/+535/+429/+283 元/吨，在价格上涨过程中企业有库存收益，公司业绩维持高位。


　　龙头减产保价对冲下游需求负反馈，行业周期性减弱。在长丝价格大幅波动中下游需求有负反馈，2-3Q26 下游多个环节普遍采取低库存策略，抑制了长丝企业的出货量。几家长丝龙头执行了近30%的减产保价，对冲了需求负面影响。经过两个季度实践，我们认为由于行业集中度的提升，长丝行业周期性或将减弱。


　　规模化一体化发展，稳步推进海外项目。根据公司公告，截至2026 年底公司涤纶长丝产能将达到925 万吨，进一步巩固国内民用长丝行业领先地位；涤纶短纤产能将提升至180 万吨，并持续优化短纤产品结构，重点拓展高性能、差异化短纤品种。同时，公司将稳步推进埃及基地建设项目，提升海外市场竞争力。


　　盈利预测与估值


　　由于油价持续上涨且长丝行业价差维持较好，我们上调2026 年/2027 年预测归母净利润21.1%/4.2%至31.37/31.86 亿元，当前股价对应2026 年/2027 年市盈率8.30/8.20 倍。由于市场估值水平下移，维持跑赢行业评级和目标价23.7 元，对应2026 年/2027 年市盈率12.7/12.5 倍，较当前股价有52.3%的上行空间。


　　风险


　　油价大幅波动；市场需求不及预期；行业格局恶化。

□.傅.锴.铭./.严.蓓.娜    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司