福赛科技(301529)：盈利短期承压 机器人第二曲线渐入兑现期

事件：公司发布2026 年前三季度业绩。2026 年前三季度，公司收入12.7亿元，同比+0.5%，归母净利润1.0 亿元，同比-8%。公司Q3 收入4.5 亿元，同比+1%，环比+2%，归母净利润0.3 亿元，同比-39%，环比-37%。


　　顺利推进全球化布局，管理费用等增加致盈利能力承压。收入方面，据中汽协，2026 年前三季度，国内乘用车销量1996 万辆，同比-6%，其中新能源汽车销量1247 万辆，同比+11%。凭借全球化布局+丰富的客户矩阵，公司Q3 收入4.5 亿元，同比略增。利润率方面，公司Q3 毛利率25.6%，环比-1.5pct，净利率5.8%，环比-3.5pct，下滑主要来自1）管理费用提升，Q3 管理费用率11%，环比提升0.4pct，未来新业务规模扩大，有望摊薄费用；2）信用减值损失：Q2 为收益9.9 百万元，Q3 为损失3.5百万元。


　　内饰行业持续扩容，产能加速布局。公司实施“全球布局、本地服务”的战略布局。1）国内：公司已完成芜湖、大连、天津、武汉、重庆、广东六大汽车产业集群的产能布局，其中芜湖总部基地已完成年产400 万套的智能化工厂建设；武汉工厂具备注塑、包覆、吹塑等多项工艺生产能力；大连、天津工厂重点发展出口业务。2）海外：2026H1，公司海外主营收入同比+9.8%，国际化战略取得显著成效。公司通过墨西哥三大工厂拓展美洲、欧洲业务，并拟打造泰国汽车内饰件生产基地，同时在欧洲组建本地化销售团队，为客户提供全方位的技术支持。


　　前瞻卡位机器人产业，轻量化布局构筑竞争优势。人形机器人进入高速成长期，轻量化是产业核心趋势，PEEK 等轻量化材料在机器人关节及骨架中应用潜力巨大。公司前瞻布局机器人赛道，通过参股产业基金切入人形机器人研发，利用其在精密注塑、模具开发及轻量化复合材料领域的技术积淀，积极攻关机器人零部件。公司核心竞争优势在于：自主掌握精密模具开发能力，有效优化产品设计与成本控制；依托海外基地实现本地化配套，为后续向机器人精密结构件拓展奠定坚实基础。


　　投资建议：考虑到汽车行业竞争加剧，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.55/2.02/2.44 亿元，对应PE 分别为120/92/76 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格风险；市场竞争加剧风险；海外市场风险；机器人业务拓展不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司