国瓷材料(300285)三季报点评：营业收入持续增长 股权激励费用及汇兑损失影响利润

本报告导读：


　　公司前三季度收入同比增长24.21%，股权激励费用、汇兑损失及收购澳大利亚SDI管理费用增加影响利润。


　　投资要点：


　　维持“增持"评级。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.81、1.11、1.44元。参考可比公司，考虑公司布局固态电池、高频高速硅微粉、陶瓷基板等高端产品，给予2027 年45 倍PE，对应目标价49.95 元，维持“增持”评级。


　　公司前三季度收入持续增长。2026 年前三季度公司实现营业收入40.79 亿元，同比+24.21%；归母净利润5.45 亿元，同比+11.43%；扣非归母净利润5.35 亿元，同比+12.02%。2026 年前三季度管理费用3.43 亿元，同比+66.25%；财务费用0.67 亿元，2025 年同期为-0.04 亿元，主要受汇兑损失增加影响。


　　股权激励及收购澳大利亚SDI 管理费用增加影响利润。2026Q3 实现营业收入15.66 亿元，同比+38.65%、环比+8.11%；归母净利润1.83 亿元，同比+15.79%、环比-17.16%。Q3 管理费用1.53 亿元，同比增长约126.9%，主要受股权激励及收购澳大利亚SDI 管理费用增加影响。


　　精密陶瓷产品验证进展顺利。公司陶瓷子公司国瓷赛创通过“粉体+陶瓷+金属化”的技术协同与产业链整合，已在基板金属化领域建立显著技术优势。半导体制冷片TEC 业务取得积极进展，紧密配合国际客户进行产品验证。公司多层陶瓷基板正积极配合客户开展联合研发和产品验证。


　　风险提示。下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。

□.刘.威./.张.翠.翠    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司