中远海能(600026)：3Q26业绩符合预期 看好旺季盈利表现

3Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布3Q26 业绩：前三季度收入252.43 亿元，同比+47.0%；归母净利润73.89 亿元，同比+171.9%。其中3Q26 收入100.97 亿元，同环比+82.9%/+28.7%；归母净利润28.44 亿元，同环比+235.0%/+19.9%；扣非归母净利润28.23 亿元，同环比+297.5%/+17.7%，业绩符合我们预期。


　　外贸油运盈利环比改善，内贸与LNG 贡献分化。根据公司披露数据测算，3Q26 外贸油运收入78.66 亿元、毛利34.11 亿元，毛利环比+40.3%；内贸油运收入12.31 亿元、毛利2.97 亿元，毛利环比-3.9%；LNG 收入7.77 亿元、毛利约3.00 亿元，贡献归母净利润1.58 亿元，同环比-36.8%/-42.3%。


　　发展趋势


　　旺季需求、低库存水平、有效供给损耗等因素有望支撑运价高位，看好旺季运价表现及公司盈利弹性。9 月以来，随着海峡出货量逐步恢复、炼油利润高企提振运输需求，绕航与STS 转运增加则降低周转效率，VLCC 运价大幅上行，同时带动中小船型运价上涨，根据公司公告，3Q26 阿曼至中国TD34 市场平均TCE约32 万美元/天，考虑订载及航次确认时滞，我们认为9 月运价快速上行有望在后续季度逐步体现。向前看，我们认为四季度较高运价水平有望持续，看好公司四季度盈利弹性。


　　盈利预测与估值


　　考虑到9 月以来运价好于我们预期，我们上调2026 年/2027 年预测归母净利润上调49.4%/50.4%至173.1 亿元/204.4 亿元。当前A 股股价对应6.0 倍/5.1 倍2026 年/2027 年市盈率，港股股价对应4.8 倍/3.9 倍2026 年/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整和行业风险偏好下行，上调A 股目标价7.10%至28.50 元，上调H 股目标价15.80%至25.70 港元，A股目标价对应9.0 倍/7.6 倍2026 年/2027 年市盈率，较当前股价有49.8%上行空间，港股目标价对应7.0 倍/5.8 倍2026 年/2027年市盈率，较当前股价有45.8%上行空间。


　　风险


　　地缘政治局势不确定性，原油供给端收缩风险，运力供给过剩风险。

□.刘.钢.贤./.王.艺.璇./.冯.启.斌    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司