科锐国际(300662)2026年三季报点评：扣非盈利高增 AI落地与生态扩容共筑成长动能

事件：科锐国际发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营收120.65亿元，同比+12.18%；实现归母净利润2.26亿元，同比+2.81%；实现扣非归母净利润1.95亿元，同比+24.02%。2026Q3公司实现营收39.46亿元，同比+7.24%；实现归母净利润0.74亿元，同比-20.15%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+21.17%。


　　灵活用工保持稳健扩张，业务持续向技术与智力密集型升级。26Q1-Q3公司累计派出外包人员、独立顾问及兼职专家49.07万人次，同比+10.14%，其中技术研发类岗位占比72.38%，重点满足企业弹性组织搭建与专项人才引入需求；为国内外客户成功推荐中高端管理人员及专业技术人才10405人。伴随中资企业全球化布局提速，公司强化海内外业务协同，综合人才解决方案能力持续提升。


　　毛利率稳中有升，扣非盈利韧性凸显。1）26Q1-Q3公司整体毛利率为5.86%，同比+0.06pcts，主要系业务结构优化、技术研发类高附加值岗位占比提升，叠加营业成本增速略低于营收增速驱动。2）公司费用管控效果显著，26Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为1.08%/1.62%，分别同比-0.20/-0.07pcts。3）综上，26Q1-Q3公司销售净利率为1.99%，同比-0.33pcts，主要系处置权益法核算的长期股权投资产生亏损、政府补助类其他收益同比大幅回落，非经常性损益同比减少所致；扣非口径下主业盈利韧性凸显，扣非归母净利润同比+24.02%，核心经营质量持续向好。


　　AI 智能体产品落地赋能人效提升，禾蛙产业互联生态持续扩容。截至26Q3 末，公司产业互联平台禾蛙生态累计注册合作伙伴21200 余家，同比+15.9%；累计注册交付顾问21.1 万余人，同比+16.5%；累计运营招聘中高端岗位16.5 万余个，同比+65.0%；累计交付岗位3.82 万余个，同比+75.5%。26Q1-Q3，禾蛙正式发布猎头行业首个AI?Native Agent“Domi”，完成大量人岗匹配、报告生成任务；26Q3，海外招聘智能体MiraDay Beta 版上线，AI 能力深度渗透寻访、匹配、协同等业务场景，人效提升逻辑持续验证。


　　盈利预测、估值与评级：考虑公司主业扣非盈利高增，费用管控严格，我们小幅上调公司26-28 年归母净利润预测分别至3.66/4.52/5.33 亿元（较前次预测分别上调1.47%/2.52%/3.84%）。当前股价对应26-28 年PE 分别为10/8/7 倍。


　　公司作为人力资源服务行业龙头企业，AI 产品商业化落地有望打开中长期成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：企业用工需求不及预期，行业竞争加剧。

□.陈.彦.彤./.汪.航.宇    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司