华能蒙电(600863)：盈利阶段性承压 股息成长共振向上

业绩简评


　　2026 年10 月27 日晚公司披露2026 年三季报，前三季度实现营收141.96 亿元（同比-11.7%），归母净利润19.95 亿元（同比-23.8%）。


　　其中，Q3 实现营收51.66 亿元（同比-5.1%），实现归母净利润5.05亿元（同比-27.8%），业绩低于市场预期。


　　经营分析


　　Q3 煤炭售量及投资收益下滑，预计为低预期的主要影响。火电板块，Q3 火电上网电量同比下滑3.0%（Q1/Q2 分别为-5.0%/-8.7%），其中魏家峁电厂电量同比、环比持续提升（送华北、煤电一体优势），预计带动火电电价改善；成本方面，Q3 标煤单价506 元/吨（不含税），同比上涨9 元/吨（涨幅1.9%，环比上涨39 元/吨（涨幅8.3%）。煤炭板块，26Q1-3 完成产量1044 万吨（同比-0.2%），销量431 万吨（同比-10.3%）；其中Q3 完成产量374 万吨（同比+6.6%），销量108 万吨（同比-12.5%），三季度外销量显著回落，考虑为煤价上涨后自供煤比例提升影响。26Q1-3 煤炭销售价格302元/吨（同比-0.2%），其中Q3 为313 元/吨（同比+13.8%）。此外，26Q1-3 公司投资收益为3.6 亿元（同比-23.1%），其中Q3 为亏损0.02 亿元（同比下滑1.2 亿元），预计为参股火电盈利承压影响。


　　煤炭恢复、新能源扩张提速，成长与股息兼具。25 年12 月53 亿元完成优质风电收购，增加25 年归母净利润6.2 亿元(占25%,已并表)；25 年末新能源装机达3.6GW，测算在建2GW 风电26 年投产后，悲观预期下绿电净利润亦增长20%+。煤炭板块自25 年起，魏家卯煤矿开采至一区末，热值不足致利润下滑大，有望在26 年末完全消除，当前煤价仍在高位贡献业绩弹性。展望后续，公司火电趋稳，新能源+煤炭利润释放，还具备分红不低于可分配利润70%且不少于0.1 元/股承诺（2026、2027 年度股息率分别为3.9%、5.0%），成长与股息兼具。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司为控股股东北方电力煤电一体化等业务的最终整合平台，煤电一体夯实底盘，成长与股息兼备。考虑到26 年内主业盈利波动，我们调整公司2026-2028 年归母净利润预测至


　　22.38/28.55/30.64 亿元，对应EPS 为0.286/0.364/0.391 元；公司股票现价对应A 股PE 估值为17.96/14.08/13.12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。

□.姜.涛./.许.子.怡./.卢.佳.琪    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司