稳健医疗(300888)：医疗渠道稳步拓展 消费业务增长提速

3Q26 业绩符合我们预期


　　公司发布3Q26 业绩: 实现收入27.10 亿元，同比+4.2%；归母净利润2.27 亿元，同比-5.2%；扣非归母净利润2.34 亿元，同比+7.0%。非经常性损益约-0.06 亿元，同比减少约0.28 亿元，拖累表观利润表现，业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　1、医疗耗材核心品类稳健增长，消费品业务延续改善。3Q26 医疗耗材/消费品板块收入分别约13.4/13.4 亿元，同比分别约+2.1%/+6.2%。前三季度来看，医疗耗材板块国内医院渠道进院数量及招采中标率持续提升，收入实现近双位数增长；消费品板块干湿棉柔巾、成人服饰及婴童服饰用品收入均实现双位数增长，卫生巾收入降幅逐季收窄；商超渠道收入实现双位数增长，电商稳增、线下门店基本持平。


　　2、毛利率短期承压，费用管控平稳。3Q26 毛利率46.19%，同比-2.10ppt，原材料采购及物流成本上行挤压盈利空间，叠加人民币升值影响，短期盈利能力有所承压。期间费用率35.90%，同比-0.31ppt，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.4%/7.6%/4.1%/0.80%，同比-0.32/-0.79/+0.36/+0.44ppt。


　　3、医疗耗材业务深化品牌出海，消费品业务推进全渠道全品类发展。医疗耗材业务方面，公司持续强化产品研发及医院渠道建设，看好后续品牌出海、国内高毛利品类市场教育及渗透率提升带来的成长空间，成本及汇率压力缓解亦有望改善盈利能力。消费品业务方面，公司依托全棉时代品牌优势，持续推进全渠道全品类布局，看好卫生巾高基数影响消化、渠道优化及运营效率提升带来的经营改善。


　　盈利预测与估值


　　考虑下游需求疲软，下调2027 年营业收入预测3%至125.03 亿元；考虑原材料成本及汇率波动对盈利的影响，下调2026/2027年归母净利润预测6%/10%至8.50/9.35 亿元，当前股价对应2026/2027 年P/E 分别为21/19 倍。考虑估值年份切换到2027年，维持40.00 元目标价及跑赢行业评级不变，对应2027 年P/E 为25 倍，较当前股价有33.6%的上行空间。


　　风险


　　原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，汇兑波动风险。

□.柳.政.甫./.邹.煜.莹./.刘.玉.雯    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司