爱婴室(603214)2026年三季报点评：盈利边际改善 自有品牌销售提速

事件：爱婴室发布2026 年三季报。2026Q1-Q3 公司实现营收26.98 亿元，yoy-0.99%，归母净利润0.54 亿元，yoy+3.16%，扣非归母净利润0.33 亿元，yoy-14.77%。其中26Q3 营收8.91 亿元，yoy+0.04%，归母净利润0.12 亿元，yoy+109.41%，扣非归母净利润0.07 亿元，yoy+348.37%，主要系自有品牌及定制化商品销售提升，带动盈利能力增长。


　　线下门店稳健扩张，品类结构持续优化。26Q3 分渠道来看，门店销售收入6.72亿元，同增8.20%，为公司核心收入支柱。公司延续较快开店节奏，截至26Q3总门店数达590 家，较年初净增长56 家，另有19 家签约待开业门店预计Q4 落地；电子商务收入1.10 亿元，同减47.68%，主要系代运营业务受品牌渠道策略调整、公司主动将资源向线下门店倾斜；供应商服务收入0.36 亿元，同减29.37%。


　　26Q3 分产品看， 奶粉/ 食品/ 用品/ 棉纺/ 玩具及出行营收同比分别-3.41%/+5.01%/+9.94%/+13.03%/+63.46%，我们认为，玩具及出行类受益于品类拓展与IP 合作落地，增速表现亮眼。


　　产品结构优化修复盈利能力，经营现金流短期承压。26Q3 公司毛利率26.99%，同增2.44pct，主要系产品结构优化所致。费用端，26Q3 销售费用率20.50%，同增1.37pct；管理费用率3.37%，同减0.24pct；研发费用率0.05%，同增0.05pct。净利率端，26Q3 公司归母净利率1.32%，同增0.69pct，扣非净利率0.81%,同增0.63pct。现金流端，26Q3 经营现金流0.21 亿元，同比?68.58%，主要系线下门店扩张及新业务布局推进、存货采购支出阶段性增加。


　　加盟门店快速扩张，全国布局稳步推进。公司已于2026 年5 月正式开放全国母婴加盟业务，对外输出统一供应链、会员管理体系、数字化运营平台与品牌形象，搭建标准化经营体系。8 月，爱婴室首家加盟店威海威高广场店正式开业，该店复制直营模式，并同步爱婴室产品，门店营业额较未改造的加盟商大幅提升。截至9 月，公司加盟店总数已近400 家，后续向1000 家目标稳步迈进，持续推进全国市场布局。


　　投资建议：公司有望通过持续扩张的门店网络、高效的供应链体系，实现主业的稳健增长；同时合作万代挖掘“谷子经济”，贡献业绩增量，我们预计2026-2028年公司营收分别为38.70/41.82/46.09 亿元，分别同增2.3%/8.1%/10.2%，归母净利润分别为0.91/1.05/1.24 亿元，分别同增11.5%/15.5%/18.7%，当前估值对应PE 为20X/18X/15X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、生育率超预期下滑、与万代的合作进展不及预期。

□.解.慧.新./.张.倩    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司