伟星新材(002372)2026年三季报点评：收入降幅收窄 经营韧性延续

事件：10 月26 日，公司公告2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现收入31.2 亿元，yoy-7.4%，归母净利润5.4 亿元，yoy+0.01%，扣非归母净利润4.1亿元，yoy-16.2%。单Q3 实现收入12.2 亿元，yoy-5.2%，归母净利润1.5 亿元，yoy-44.3%，扣非归母净利润2.0 亿元，yoy-11.9%，单Q3 非经常性损益为-0.46 亿元，其中对东鹏合立的投资收益为-0.57 亿元。


　　Q3 收入及扣非利润降幅收窄，盈利保持较强韧性。2026 年前三季度，公司实现收入31.2 亿元，yoy-7.4%，归母净利润5.4 亿元，同比基本持平，扣非归母净利润4.1 亿元，yoy-16.2%。盈利能力方面，前三季度毛利率41.8%，yoy+0.4pct，销售净利率17.3%，yoy+1.2pct，扣非净利率13.2%，yoy-1.4pct。单Q3 收入12.2 亿元，yoy-5.2%，归母净利润1.5 亿元，yoy-44.3%，扣非归母净利润2.0亿元，yoy-11.9%，单Q3 毛利率42.0%，yoy-1.0pct，环比Q2 略有提升，销售净利率12.1%，yoy-8.6pct，主要受东鹏合立投资收益减少影响，扣非归母净利率16.0%，yoy-1.2pct，反映公司主业盈利仍保持较强韧性。


　　Q3 费用管控成效显现。2026 年前三季度，公司期间费用率24.9%，yoy+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.6%/7.0%/3.4%/0.0%，同比分别-0.3pct/+0.9pc/持平/+0.3pct，Q3 期间费用率22.0%，yoy-0.5pct，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为12.6%/5.9%/3.5%/0.1% ， 同比分别-2.0/+1.2/+0.1/+0.1pct，销售费用率下降幅度较大，带动整体期间费用率同比改善，体现公司费用管控取得一定成效。


　　现金流质量健康，账面流动性充裕。前三季度公司经营性现金流净额7.3 亿元，yoy-22.8%，其中收现比110.2%，yoy-5.1pct，仍维持在较高水平，付现比87.4%，同比提升4.5pct。截至2026Q3 末，公司应收项合计4.7 亿元，较年初下降2.9%，货币资金与交易性金融资产合计22.4 亿元，带息债务仅0.2 亿元，账面净现金22.2 亿元，资产质量及财务结构保持稳健。


　　投资建议：战略转型持续推进，经营韧性持续彰显，维持“推荐”评级。终端需求仍有压力，但公司单Q3 收入及扣非利润降幅均有所收窄，毛利率、现金回款及资产负债表表现延续韧性，公司品牌、渠道及服务优势仍在，战略转型持续推进，我们维持公司预测，预计2026-2028 年收入分别yoy-3.9%/+7.1%/+7.5%至51.7/55.4/59.5 亿元；归母净利润分别yoy+3.4%/+0.2%/+8.6%至7.7/7.7/8.3亿元，当前股价对应PE 分别为18x/18x/16x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：需求下行超预期，原材料价格大幅波动风险，战略执行效果低于预期

□.武.慧.东./.张.润    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司