劲仔食品(003000)2026年三季报点评：收入增长稳健 关注新品表现

事件：劲仔食品发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 实现营业收入21.41 亿元，同比+18.41%；归母净利润1.55 亿元，同比-10.10%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比+0.57%。其中，26Q3 单季度实现营业收入7.58 亿元，同比+10.75%；归母净利润0.49 亿元，同比-19.53%；扣非归母净利润0.46 亿元，同比-15.83%。


　　新品表现良好，零食量贩贡献核心增量。分产品看，鱼制品/豆制品/禽肉制品三大核心品类均保持稳健增长，豆制品中新品爆嫩豆干表现亮眼，公司上半年加速新工厂建设，产能补充后，单品月销表现持续爬坡，在零食量贩渠道基础上，亦尝试拓展线上及线下商超渠道，助力产品收入增长提速。禽肉制品中，手撕肉干表现良好，公司针对渠道进一步开发定制化产品。鹌鹑蛋表现企稳修复，公司推出金钱蛋等新品，助力线下渠道拓展。分渠道看，26Q3 零食量贩渠道虽因基数提升，收入同比增速有所放缓，但仍为主要增量贡献来源，核心产品定量装小鱼表现良好，肉干及爆嫩豆干亦持续发力。线下流通及商超渠道受客流量下滑影响，26Q3 渠道收入同比有所回落。公司注重大客户开发，通过定制化产品加深渠道合作。线上渠道收入表现有所修复。


　　成本压力仍存，盈利能力有待修复。毛利率方面，2026Q1-Q3/26Q3 公司毛利率分别为25.64%/26.27%，26Q3 同比/环比分别为-2.66/+2.97 pcts；毛利率的环比提升主要系原料成本压力环比有所缓解，但同比仍有承压，叠加新工厂的折旧摊销费用增加，毛利率同比有所降低。费用率方面，2026Q1-Q3/26Q3 公司销售费用率分别为11.54% /13.30%，26Q3 同比/环比分别为-0.52/+2.72 pcts；销售费用率的环比提升主要系公司上半年费用投入有所缩减，26Q3 官宣代言人后，相关品牌建设及市场费用投入增加。2026Q1-Q3/26Q3 公司管理费用率分别为4.37%/4.20%，26Q3 同比/环比分别为+0.35/-1.14 pcts。综合来看，2026Q1-Q3/26Q3 公司归母净利率分别为7.26%/6.46%，26Q3 同比/环比分别为-2.43/+1.00 pcts；2026Q1-Q3/26Q3 扣非归母净利率分别为6.66%/6.10%，26Q3 同比/环比分别为-1.92/+1.31 pcts，成本端压力叠加费用投入的增加，盈利能力有待修复。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到原材料成本压力及品牌宣传费用的投入增加，我们下调2026-2028 年归母净利润预测至2.33/2.78/3.23 亿元（较前次分别下调3.9%/3.8%/3.8%），对应2026-2028 年EPS 分别为0.53/0.63/0.73 元，当前股价对应PE 分别为17x/14x/12x。公司产品力扎实，渠道拓展稳步推进，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料成本波动风险；现代渠道拓展不达预期；食品安全风险。

□.叶.倩.瑜./.李.嘉.祺./.董.博.文    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司