盘江股份(600395)：煤价上涨驱动盈利修复 煤电新能源一体化稳步推进

煤价回升带动盈利修复，煤电协同支撑经营改善，维持“买入”评级


　　公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入76.18 亿元，同比+5.36%；归母净利润2.29 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润2.42 亿元，同比+523.12%。分季度看，2026Q3 实现营业收入27.72 亿元，同比+33.43%、环比+18.21%；归母净利润1.66 亿元，同比扭亏、环比+818.18%。考虑煤价回升带动煤炭业务盈利修复、发电量恢复增长，我们上调2026—2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为4.58/7.13/8.38 亿元（原值3.74/4.55/8.22 亿元），同比+39.1%/+55.5%/+17.5%；EPS 分别为0.21/0.33/0.39 元，当前股价对应PE 分别为23.9/15.4/13.1 倍。煤价回升带动煤炭业务盈利修复，煤电协同布局为经营改善提供支撑，维持“买入”评级。


　　煤价上涨带动盈利修复，Q3 吨煤毛利明显提升


　　2026 年前三季度公司商品煤产量692.93 万吨，同比-7.84%；对外销量498.67 万吨，同比-14.72%；商品煤对外销售收入46.19 亿元，同比+19.56%。按对外销量测算， 吨煤售价、成本及毛利分别约926/589/337 元， 同比+40.20%/+13.22%/+140.28%，毛利率36.39%，同比提升15.16pct。分季度看，2026Q3 商品煤产量226.80 万吨，同比-4.10%；对外销量144.49 万吨，同比-23.97%；吨煤售价、毛利分别约1149/440 元，同比+67.71%/+193.33%，价格上涨弥补销量下降影响，煤炭业务盈利显著修复。


　　Q3 火电上网电量明显恢复，新能源发电保持增长


　　2026 年前三季度公司发电量93.75 亿千瓦时，同比+0.29%；上网电量87.76 亿千瓦时，同比-0.04%，其中火电、新能源上网电量分别为70.80/16.96 亿千瓦时，同比-3.28%/+16.21%；平均上网电价0.3283 元/千瓦时，同比-8.83%。分季度看，2026Q3 上网电量34.95 亿千瓦时，同比+67.31%，其中火电、新能源上网电量分别为27.96/6.99 亿千瓦时，同比+98.74%/+2.49%。火电上网电量明显恢复，新能源发电保持增长，但上网电价下降仍对电力业务盈利形成压力。


　　风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；上网电价下降风险；新建项目进度不及预期。

□.王.高.展    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司