丰光精密(920510)点评：产能释放驱动业绩高增 谐波+惯导+半导？？？加工协同成长可期

事件：公司发布2026 年三季报，利润略超我们预期。2026Q1-Q3 实现营业收入2.26 亿元，同比增长44.27%；实现归母净利润1249 万元、扣非归母净利润1116 万元，均较上年同期扭亏为盈。其中，Q3 单季实现营业收入9331 万元，同比增长68.90%；归母净利润899 万元、扣非归母净利润771 万元，亦均实现同比扭亏为盈。


　　投资要点：


　　唯实深蓝并表驱动业绩高增，毛利率提升归母净利润略超预期。继H1 业绩迎来拐点后，公司Q3 单季营收同比增长68.90%，环比增长29.46%。归母净利润同比与环比均实现扭亏，略超我们预期，主要系毛利率提升所致，Q3 单季毛利率达40.08%，YoY+13.16pct，较H1提升10.43pct，主要系：1）半导体行业景气度持续上行，叠加上合工厂产能爬坡，订单增长摊薄单位固定成本，带动半导体业务毛利率提升；2）唯实深蓝Q3 正式并表，高毛利率惯性导航业务拉升综合毛利率；3）高毛利率谐波减速器产品陆续批量交付，推动产品结构优化。


　　Q3 期间费用率环比回落，并购融资推动债务规模增长。公司Q3 期间费用率为24.88%，环比下降0.61pct，其中销售、管理费用率环比分别下降1.00、0.23pct；前三季度财务费用同比增长216.55%，主要系汇兑损失增加所致。债务方面，期末短期借款9822 万元，较年初增长47.64%，主要系新增银行借款补充经营流动资金；长期借款1.10 亿元，较年初增长211.98%，主要系新增唯实深蓝并购项目贷款所致。


　　半导体订单持续增长，机器人及惯性导航业务拓展成长空间。半导体领域，公司深度绑定全球真空泵龙头Edwards，受益于下游设备需求增长，核心零部件订单持续提升；机器人领域，公司已具备03-32 型全系列谐波减速器量产能力，并逐步实现批量交付，商业化进程稳步推进；惯性导航领域，唯实深蓝于Q3 正式并表，进一步拓展公司智能感知及特种机器人业务布局。随着上合工厂产能持续爬坡，半导体精密零部件及谐波减速器订单交付能力有望进一步提升，叠加下游需求增长及唯实深蓝并表贡献，公司业绩有望持续增长。


　　投资分析意见：上调盈利预测，维持“增持”评级。公司Q3 业绩延续高增长态势，半导体订单持续增长，上合工厂产能逐步释放带动盈利能力改善，叠加谐波减速器业务放量及唯实深蓝并表贡献，看好公司中长期发展，我们维持收入预测，上调盈利预测，预计公司26-28E营收为3.15/4.01/4.72 亿元， 归母净利润为1855/3020/3613 万元（ 前值为1473/2778/3540 万元），对应当前收盘价（10 月28 日）PS 分别为12/9/8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：谐波减速器业务进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。

□.刘.靖./.汪.秉.涵    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司