金山办公(688111)：AI商业化加速兑现 三大业务持续增长

事件：2026 年10 月27 日，公司发布2026 年三季报，3Q2026 实现营业收入17.66 亿元，同比增长16.11%；归母净利润1.19 亿元，同比下降72.30%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比下降72.85%，主要受基金相关投资收益下降影响；经调整归母净利润5.39 亿元，同比增长8.44%，主业盈利保持稳健。


　　个人业务：收入保持稳健增长，AI 原生产品持续升级。3Q2026 WPS 个人业务实现收入10.50 亿元，同比增长16.78%。公司持续深化AI 功能与核心办公场景融合，推出AI 原生办公产品全新版“灵犀”，强化从需求理解、任务执行到成果交付的完整工作闭环，推动用户付费转化及客单价提升。


　　WPS 365 业务：企业级AI 能力持续深化，组织级应用加速落地。3Q2026WPS 365 业务实现收入2.70 亿元，同比增长33.83%。公司持续推进WPSComate 智能化升级，深化企业数据、业务系统与AI 能力连接，通过专家助手、应用技能等创新模块推动企业知识与业务经验沉淀复用；同时持续拓展央国企、民营企业及地方国企客户，推动AI 向真实业务流程渗透。


　　WPS 软件业务：国产替代持续推进，政务AI 场景不断拓展。3Q2026WPS 软件业务实现收入4.14 亿元，同比增长5.78%。公司持续巩固中央及地方政企国产办公软件市场竞争优势，推进政务AI 产品迭代升级，助力政企客户数智化转型。


　　投资建议：我们持续看好公司围绕“AI、协作、国际化”推进产品升级与商业化，伴随个人端AI 价值提升、企业级AI 应用深化及政务AI 场景拓展，公司有望持续向AI 办公生产力平台演进。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入69.84/82.02/96.64 亿元，归母净利润36.61/26.03/31.81 亿元。对应PE 分别为31.0/43.6/35.7 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：AI 产品商业化不及预期；WPS 365 客户拓展不及预期；信创采购节奏不及预期；行业竞争加剧。

□.王.妍.丹    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司