海油发展(600968)2026年三季报点评：前三季度归母净利润同比+4.4% 持续受益于中长期油气增储上产工作

事件：


　　公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度，公司实现营业总收入359 亿元，同比+5.8%，实现归母净利润29.8 亿元，同比+4.4%。2026Q3 单季，公司实现营业总收入128 亿元，同比+13.1%，环比-3.7%，实现归母净利润11.1 亿元，同比+8.4%，环比-9.8%。


　　点评：


　　前三季度经营业绩稳健，Q3 现金流环比改善


　　2026 年前三季度，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为88.78美元/桶，同比+26.9%，全球油服市场总量延续小幅下行态势，市场分化进一步加剧。得益于增储上产政策，国内油田服务行业强化传统能源兜底保供能力，确保能源供应安全。公司持续聚焦主责主业，积极把握增储上产机遇，扎实推进生产经营任务，经营质效持续提升，能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长，前三季度归母净利润同比增长4.4%。现金流方面，公司前三季度经营现金流-3 亿元，同比下降6 亿元，但单季度经营现金流环比向好，Q3 当季经营现金流22 亿元，实现转正。前三季度公司毛利率为15.59%，同比-0.57pct，年化ROE 为13.13%，同比-0.50pct。


　　三大产业协同发展，坚定践行成本领先战略


　　公司积极应对油价波动，在承压环境下稳健运营，三大产业协同发展，实现营收利润稳步提升。其中，能源技术服务产业在公司发展中的“压舱石”作用依旧显著，公司聚焦产品攻坚，进一步提升产品质量与技术服务能力；低碳环保与数字化产业是公司发展的成长引擎，公司坚持差异化、融合化发展，持续加大资源投入，积极锻造“第二增长曲线”。 能源物流服务产业是公司发展的重要基础保障，公司积极应对油价波动、需求下行的不利影响，确保油气副产品全产全销。公司坚定践行成本领先战略，将“一切成本皆可降”的理念深植于运营管理各环节，建立资源要素型成本管控体系，实现从管费用向管资源转变、从管结果向管过程转变、从管业务向管效率转变，持续推进工作广度和深度。


　　我国部署中长期油气增储上产工作，公司深化核心能力建设有望长期受益展望2027 年，地缘冲突、经济重构与能源转型交织共振，全球油气行业呈现动荡加剧、体系重塑、格局重构的新特征。短期内，油气作为基础能源的核心地位仍将延续，但清洁低碳转型、能源利用效率提升已成为不可逆转的核心趋势。全球能源刚性需求增长推动油气勘探开发投资稳定，产量稳步提升。国内市场方面，10月21 日国家能源局召开中长期油气增储上产工作推进会，要求深入实施油气勘探开发“十年行动计划”，聚焦重点含油气盆地，加快建立若干个国家级油气战略保障基地，油气企业将继续加大投资和工作量投入力度。母公司中国海油积极响应油气增储上产战略，有望加速渤海、南海油气开发，随着我国海上油田生产进入中后期，对提高采收率等业务的需求有望持续增长，有望打开公司的远期成长空间。公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位综合性生产及销售支持，深化核心能力建设，加强科技创新引领作用，提质降本增效行动不断深化，有望实现收入与盈利的持续提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司前三季度业绩稳步提升，整体符合我们预期，我们维持公司26-28 年盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为44.65/49.38/53.37 亿元，对应EPS 分别为0.44/0.49/0.53 元/股，我们看好国内“增储上产”大背景下油服行业维持高景气，公司有望通过降本增效与核心能力建设实现长期成长，因此维持对公司的“买入”评级。


　　风险提示：国际油价波动风险，中国海油产量增长不及预期，成本波动风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪./.王.礼.沫    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司