飞科电器(603868)：新品带动营收增长提速

飞科电器发布三季报，2026 年前三季度实现营收30.66 亿元（yoy+0.84%），归母净利5.32 亿元（yoy+16.40%），扣非净利4.97 亿元（yoy+21.95%）。


　　其中Q3 实现营收10.46 亿元（yoy+13.19%），归母净利1.73 亿元（yoy+26.89%）。Q3 营收同比增速转正、环比提速，收入端显著回暖，盈利能力保持稳定且处于较好水平。公司渠道与品牌积淀深厚，现金流充沛，有望持续回馈股东。维持“增持”。


　　新品持续发力，营收增长提速


　　分品牌看，主品牌飞科依托中高端定位，年度新品F8 便携式剃须刀持续放量，成为驱动公司Q3 营收增长提速的关键；子品牌博锐则延续性价比定位，继续有序承接下沉市场高性价比需求，双品牌协同形成合力。展望Q4，随着新品矩阵进一步丰富及双品牌运营定位持续清晰，公司营收有望延续修复趋势。


　　规模增长叠加结构优化，盈利能力保持稳定


　　前三季度公司毛利率为59.91%，同比+2.82pct，主要受益于产品结构优化与价格策略调整。费用端，同期销售费用率32.92%，同比-0.36pct，控费提效持续兑现；管理费用率3.51%（yoy-0.31pct），研发费用率2.18%（yoy-0.15pct），期间费用率整体保持同比回落。最终，前三季度归母净利率17.36%，同比+2.32pct。在营收规模扩张、产品结构下沉（博锐占比提升）的背景下，公司盈利能力修复趋势稳固。


　　渠道品牌积淀深厚，现金流充沛


　　现金流方面，前三季度经营活动现金流净额6.24 亿元，虽然同比-16.29%（主要系采购款增加），但绝对规模仍显著覆盖归母净利润（5.32 亿元），现金自我造血能力扎实。同时，期末货币资金3.86 亿元、交易性金融资产15.65 亿元，两项资产合计19.51 亿元，占总资产比重达47%。在个护小家电存量竞争、流量成本高企的环境下，公司凭借深厚的渠道品牌积淀与稳健现金流，有望保持盈利能力稳定，并持续回馈股东。


　　盈利预测与估值


　　鉴于公司盈利能力修复趋势稳固，我们调整公司2026-28 年归母净利润为6.79 亿元、7.45 亿元和8.17 亿元（前值6.16 亿元、6.77 亿元、7.44 亿元，同比分别为+10.09%、+10.10%、+9.83%），对应EPS 为1.56、1.71、1.88元。截至2026 年10 月27 日，Wind 可比公司2027 年一致预期PE 为16倍，公司首次实施年中分红，持续回馈股东，叠加盈利能力持续修复，有望享受估值溢价，给予 27 年 24 倍目标 PE，对应目标价 41.04 元（前值35.50 元，对应26 年25 倍PE）。


　　风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新产品不及预期风险等。

□.樊.俊.豪./.周.衍.峰./.王.森.泉    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司