劲仔食品(003000)：收入增速放缓 业绩符合预期

公司发布26 年三季报，单Q3 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别7.6亿元/4895.3 万元/4621.2 万元，同比+10.7%/-19.5%/-15.8%。收入环比增速放缓，成本及渠道结构变化影响盈利。公司持续推进品类创新与渠道拓展，后续持续关注原料成本走势、产品及渠道结构优化。


　　Q3 收入增速环比放缓，非经常性损益减少影响归母利润。公司26 年前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别21.4/1.6/1.4 亿元，同比+18.4%/-10.1%/+0.6%；单Q3 分别7.6 亿元/4895.3 万元/4621.2 万元，同比+10.7%/-19.5%/-15.8%。Q3 收入增速环比放缓，原料成本上涨及低毛利渠道占比提升拖累盈利，非经常性损益净额同比减少319.1 万元进一步影响归母利润。


　　品类创新与新兴渠道拓展持续推进。分品类看，Q3 鱼制品通过定制化适配渠道需求，肉干/鹌鹑蛋/豆制品依托产品创新与渠道拓展培育增量，核心单品持续爬坡。分渠道看，流通渠道仍承压，公司积极拓展量贩及山姆会员店等新兴渠道。


　　毛利率同比承压，盈利能力有所下降。受鳀鱼等原料成本上涨、低毛利渠道占比提升影响，单Q3 毛利率同比-2.7pcts 至26.3%。费用端，销售/管理费用率分别13.3%/4.2%，同比-0.5/+0.4pct，共同影响下，单Q3 归母/扣非归母净利率分别同比-2.4/-1.9pcts 至6.5%/6.1%。


　　投资建议：收入增速放缓，业绩符合预期。前三季度收入保持增长，但Q3收入环比放缓，全年表现仍需Q4 渠道动销及新品放量支撑。鱼制品基本盘、肉干及豆制品创新为增长提供基础，新工厂效率提升与采购优化有望推动盈利修复。我们预计26-28 年每股收益分别为0.50/0.63/0.76 元，对应26 年18.3 倍PE，维持“增持”评级。


　　风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。

□.陈.书.慧    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司