康龙化成(300759)：Q3业绩亮眼 实验室服务订单提速

公司发布2026 年三季报：2026 年Q1-3 实现营业收入120.03 亿元，同比增长19.0%；归母净利润12.47 亿元，同比增长9.3%；扣非净利润11.81 亿元；经调整Non-IFRS 归母净利润14.96 亿元，同比增长22.0%。2026 年Q3 实现营业收入44.08 亿元，同比增长20.9%、环比增长9.7%，归母净利润4.97 亿元、同比增长13.1%，经调整Non-IFRS 归母净利润5.87 亿元、同比增长24.7%。


　　收入环比延续逐季攀升态势，新签订单维持30%以上同比增长，有信心实现全年指引。公司2026 年Q3 收入44.08 亿元，同比增长20.9%、环比增长9.7%、增速亦环比提升。经调整利润增速显著快于表观利润，主要为汇兑损失1.69 亿元（去年同期0.31 亿元）等非经常性因素扰动。新签订单同比增长30%以上，公司对完成全年收入增长 15-20% 的目标充满信心。


　　实验室服务：2026 前三季度收入 72.22 亿元、同比+15.05%，毛利率40.2%、较去年同期下降2.4pc，主要受汇兑影响。2026Q1-3 板块新签订单同比增长25%以上，订单增速较2026H 的20%以上进一步加速。


　　CDMO 服务：2026 年前三季度收入31.02 亿元、同比+31.72%，毛利率 27.83%（较去年同期+2.15pct）。伴随小分子CDMO 管线持续推进，临床中后期及商业化生产项目需求持续强劲；同时宁波API 生产车间再次通过FDA 现场检查，为服务全球商业化创新药API 生产提供保障。2026Q1-3CDMO 服务新签订单同比增长40%以上。


　　临床研究服务：2026 前三季度收入 16.59 亿元、同比+15.22%，毛利率11.0%（较去年同期-0.8pct），板块新签订单同比增长25%以上，伴随收入规模提升，单季毛利率同比环比均实现提升。


　　大药企收入持续强劲：全球前20 大药企收入27.20 亿元、2026Q1-3 同比+52.5%（H1 为+32.0%）、占比22.7%；新客户贡献收入占2.66%。分客户区域看，北美客户贡献收入70.60 亿元（yoy+10.1%），占比58.8%；欧洲客户贡献收入24.48亿元（ yoy+30.1%） ， 占比20.4%； 中国大陆客户贡献收入21.45 亿元（yoy+39.1%）。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为，康龙化成前端实验室业务有望受益于全球投融资改善；后端小分子CDMO 新签订单持续高增，看好小分子CDMO 规模放大以及利润率持续改善。考虑到公司小分子CDMO 业务接单加速，我们预计2026-2028 年公司实现归母净利润20.3、27.2、37.5 亿元，经调整Non-IFRS 归母净利润22.4、29.7、40.2 亿元；A 股对应经调归母PE31、23、17 倍，H 股对应经调归母PE19、14、10 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：地缘政治、汇率波动、产能利用率不及预期、服务项目研发进展不及预期等风险。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.方.秋.实    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司