康龙化成(300759)2026Q3点评：业绩略超预期 新签订单延续高速增长

事件概述


　　公司发布2026 年三季报：26Q1-3 实现营业收入120.0 亿元，同比增长19.0%、实现归母净利润12.47 亿元，同比增长9.3%、实现扣非净利润11.81 亿元，同比增长14.2%、实现经调整的非《国际财务报告准则》下归母净利润为14.96 亿元，同比增长21.97%。


　　分析判断:


　　业绩略超预期，新签订单延续高速增长


　　公司26Q3 实现收入44.1 亿元，同比增长20.9%、实现经调整利润为5.87 亿元，同比增长24.7%，业绩略超市场预期。分客户类型来看，全球前20 大客户26Q3 实现收入11.8 亿元，同比增长91.5%，贡献业绩弹性、其他客户实现收入32.3 亿元，同比增长6.6%；分区域客户来看，欧洲客户实现收入11.4 亿元，同比增长75.9%、中国客户实现收入7.6 亿元，同比增长34.2%，贡献整体业绩弹性。公司26Q1-3 新签订单同比增长30%+，其中实验室业务新签订单25%+、小分子CDMO 业务新签订单40%+、临床CRO 业务新签订单25%+，延续26H1 的高速增长趋势。展望未来，考虑到订单呈现快速增长，以及继续降本增效，及公司给予26 年收入指引为15%~20%（26H1 上修），我们判断未来业绩将呈现快速增长趋势。


　　实验室业务呈现边际改善中：实验室业务26Q3 实现收入25.9 亿元，同比增长17.5%，延续边际改善趋势。考虑到26Q1-3 新签订单增速超过25%，公司实验室业务未来业绩增长确定性高。


　　CDMO 业务贡献业绩弹性：26Q3 实现收入12.2 亿元，同比增长30.1%，且伴随着公司小分子CDMO 管线的持续推进，公司预计未来临床中后期和商业化项目的需求将保持强劲增长，且考虑到CDMO 业务新签订单增速超过40%，我们判断公司业绩将在未来几年延续高速增长趋势。


　　延续强资本开支趋势，为未来业绩增长奠定基础公司26Q1-3 资本开支为22.07 亿元，同比增长16.1%，呈现强资本开支中、为未来业绩增长奠定基础。公司持续推进实验室产能（北京第三园区、宁波第三园区和第四园区），以及CDMO 产能（绍兴第一园区的二期工程），另外公司在26H1 宣布计划在绍兴（拟投资30 亿元）和杭州（拟投资20 亿元）建设新的小分子CDMO 产能；新业务业务能力建设持续推进，例如正在建设的多肽原料药固相合成车间将于26 年建成，为公司未来业绩增长增添新的动力。


　　投资建议


　　公司作为全球化布局的一体化CXO 服务供应商，展望未来，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。考虑到收入确认节奏以及行业处于弱复苏中，调整前期盈利预测，即26-28 年收入从167.21/206.12/254.48 亿元调整为167.96/206.99/255.50 亿元，EPS 从0.99/1.34/1.79 元调整为1.02/1.37/1.81 元，对应2026 年10 月27 日的收盘价37.25 元/股，PE 分别为37/27/21 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、关税不确定性风险。

□.崔.文.亮./.徐.顺.利    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司