传智教育(003032)2026Q3点评：Q3业绩超市场预期 转型AI课程效果显著

事件概述


　　26Q3 公司实现收入/归母净利/扣非净利1.74/0.43/0.42 亿元，同比增长64.07%/3403.46%/1577.31%，业绩超市场预期。


　　分析判断:


　　Q3 收入增长主要由于AI 开发与应用职业培训学员报名人数增加及学历教育在校学生人数增加所致，产能利用率提升带动毛利率提升，净利率增幅高于毛利率主要受益于费用率下降。26Q3 公司毛利率/归母净利率为63.5%/24.89% ， 同比提升8.0/26.13PCT ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比下降5.0/9.9/3.2/0.1PCT；所得税费用占比增加0.8PCT。


　　投资建议：


　　我们分析，（1）公司主业短训业务自24 年转型AI 课程以来，目前已初见成效，形成就业带动招生的良性循环；对比历史上移动互联网浪潮对公司业务的拉动，预计明后年仍有望维持高双位数增长；（2） 学历教育业务有望随着招生增加提升产能利用率，逐步减亏。维持26-28 年收入预测为5.98/8.45/10.75 亿元；上调26-28 年归母净利0.68/1.13/1.52 亿元至1.03/1.55/2.00 亿元；对应上调26-28 年EPS 0.17/0.28/0.38 元至0.26/0.39/0.50 元;对应2026 年10 月28 日8.23 元收盘价，PE 分别为32/21/17X，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、招生成本上升风险、系统性风险。

□.唐.爽.爽    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司