健盛集团(603558)：Q3无缝订单放量 棉袜保持稳健

Q3 收入提速，原材料及汇率扰动盈利，短期毛利率承压不改经营韧性26Q3 公司实现营业收入7.61 亿元，同比+6.4%，较Q2 的+4.0%进一步提速，主要来自无缝业务订单加速增长；毛利率28.5%，同比-3.3pp，主要受化纤等原材料价格上涨及汇率波动影响，短期盈利能力承压。


　　费用端，Q3 期间费用率12.9%，同比-1.0pp，其中财务费用率为1.7%，同比+1.2pp，财务费用率上升主要受汇兑损益影响。


　　利润端，Q3 实现归母净利润0.89 亿元，同比-46.6%；扣非归母净利润0.87 亿元，同比-15.0%。归母净利润同比降幅较大主要由于25Q3 江山土地出售贡献税后净利润约6220万，抬高同期利润基数，剔除一次性因素后，扣非归母净利润0.87 亿元，同比-15%。


　　棉袜经营稳健、无缝增长提速，成本及汇率扰动盈利，双主业发展韧性仍在Q3 棉袜业务收入保持稳健，订单需求整体平稳；盈利端受化纤等原材料价格上涨及人民币升值影响，毛利率阶段性承压。


　　Q3 无缝业务持续推进新客户拓展，后续随着新增客户订单逐步落地，有望为收入增长提供增量支撑；盈利端同样受到原材料成本上涨及汇率波动影响，利润表现弱于收入端。


　　后续随着订单持续放量及成本压力缓解，盈利能力有望逐步改善。


　　Q1-Q3 收入稳增、扣非利润正增长，一次性收益扰动表观利润，后续经营有望保持稳健26Q1-Q3 公司实现营业收入19.72 亿元，同比+4.5%；毛利率29.7%，同比+0.2pp；期间费用率13.8%，同比+0.3pp；其中财务费用率1.7%，同比+1.7pp，主要由于人民币升值带来的汇兑损益影响。26Q1-Q3 实现归母净利润2.64 亿元，同比-14.5%，主要受一次性收益的高基数影响；扣非归母净利润2.49 亿元，同比+4.2%，整体经营保持稳健。


　　股份回购注销完成，重视股东回报，高股息属性持续凸显截至2026 年10 月8 日，公司已完成股份回购，累计回购2054 万股，占公司总股本约6%，累计回购金额约2.4 亿元，回购均价11.68 元/股，已完成注销。


　　公司通过股份回购注销积极回馈股东，同时体现管理层对公司长期发展的信心。考虑到公司棉袜业务经营稳健、无缝业务订单持续增长，叠加较高分红水平，公司稳增长、高股息的投资属性有望延续。


　　盈利预测及投资建议：


　　我们看好公司棉袜业务经营韧性及无缝业务订单增长带来的中长期增长潜力。短期来看，化纤等原材料价格上涨及汇率波动对毛利率形成一定压力；中期随着原材料成本压力缓解、产品价格传导逐步推进及无缝业务订单持续放量，公司盈利能力有望修复。


　　我们预计公司26-28 年实现收入27.1/29.3/31.5 亿元，同比+4.6%/+8.1%/+7.6%，实现归母净利润3.71/4.13/4.58 亿元，同比-8.3%/+11.1%/+11.0%，PE 对应10.7/9.6/8.6 倍，按照分红比例50%估算，股息率4.67%，维持“买入”评级。


　　风险提示：终端复苏不及预期；新客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动

□.马.莉./.詹.陆.雨./.钱.洁.磊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司