药明康德(603259)：在手订单呈现加速趋势 再次上修26年收入指引、维持核心推荐

事件概述


　　公司发布2026 年三季报：26Q1-3 实现营业收入455.37 亿元，同比增长38.59%、实现归母净利润193.98 亿元，同比增长60.64%、实现扣非净利润164.77 亿元，同比增长73.03%、经调整Non-IFRS 归属于上市公司股东的净利润为183.80 亿元，同比增长74.43%。


　　分析判断:


　　在手订单呈现加速趋势，再次上修26 年收入指引公司26Q3 实现收入166.4 亿元，持续业务同比增长43.4%、实现经调整利润为68.1 亿元，同比增长61.3%，业绩延续高速增长、略超市场预期。分业务来看，小分子D&M 业务、TIDES 业务26Q3分别实现收入85.9 和42.6 亿元，分别同比增长54.5%和51.6%，均呈现高速增长中、受益于核心中后期项目的持续放量；实验室业务（R 端+测试业务+生物学业务）实现收入37.9 亿元，同比增长17.3%，受益于全球β 改善以及国内业务改善整体呈现边际改善中。截止26 年9 月底，公司持续业务在手订单为767.4 亿元，同比增长36.4%，呈现加速趋势、为未来业绩增长奠定基础。根据公司2026 年三季报披露，公司再次上修26 年业绩指引，即收入从由585-605 亿元上调至610-619 亿元，持续经营业务收入同比增速由35%–39%上调至40%–42%、2026 年经调整净利率维持相对稳定。


　　D&M 管线显著向上增长，收入延续高速增长：受益于管线分子增长以及向后期推进，叠加产能的释放，公司D&M 业务26Q3 实现收入85.9 亿元，同比增长54.5%，延续高速增长趋势。公司26Q1-3 新增1089 个管线（其中R 到D 转化314个），同比增长75.4%，延续26 年初以来改善趋势，也侧面验证全球景气度β呈现改善中。另外跟踪临床III 期和商业化管线情况，26Q1-Q3 分别增加9 个、6 个、8 个管线，为公司业绩增长奠定基础。


　　TIDES 业务呈现高速增长，并上修26 年业务增长预期：


　　26Q3 TIDES 业务实现收入42.6 亿元，同比增长51.6%，且预期26 年全年将增长约47%（26H1 预期为45%）。另外26Q1-3 TIDES 服务客户数量同比提升37%、服务分子数量同比提升86%，为公司未来业绩增长奠定基础。


　　实验室业务呈现改善中：26Q3 测试业务实现收入14.3 亿元，同比增长32.9%，其中药物安全性评价业务实现收入26Q1-3 同比增长40.6%，另外跟踪生物学和R 端业务，26Q3单季度收入增长分别为16.8%/14.4%，呈现改善中。


　　投资建议


　　考虑到全球投融资景气度后续影响及剥离部分ATU 业务和器械测试、临床试验等业务影响，调整前期盈利预测，即26-28 年营收从594.89/724.41/860.99 亿元调整为618.33/753.33/895.55 亿元， EPS 从8.36/10.17/12.06 元调整为8.56/10.39/12.31 元，对应2026 年10 月27 日141.48 元/股收盘价，PE 分别为17/14/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、潜在美国相关提案潜在风险。

□.崔.文.亮./.徐.顺.利    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司