新洋丰(000902)2026年三季报点评：前三季度利润同比稳健 在建项目有序推进

事件:


　　2026 年10 月27 日，新洋丰发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入145.77 亿元，同比+8.18%；实现归母净利润13.77亿元，同比+0.23%；加权ROE 为11.07%，同比-1.30pct；销售毛利率18.85%，同比+0.66pct；销售净利率9.84%，同比-0.52pct。


　　其中，2026Q3 公司实现营业收入32.97 亿元，同比-19.14%，环比-42.97%；实现归母净利润4.16 亿元，同比-1.54%，环比-10.12%；ROE为3.26%，同比-0.45pct，环比-0.44pct。销售毛利率24.83%，同比+4.69pct，环比+8.59pct；销售净利率13.35%，同比+2.84pct，环比+5.04pct。


　　投资要点:


　　2026Q3 业绩同比微降，毛利率同环比增长


　　2026Q3，公司实现营业收入32.97 亿元，同比-7.80 亿元，环比-24.84亿元；实现归母净利润4.16 亿元，同比-0.06 亿元，环比-0.46 亿元；实现毛利润8.19 亿元，同比-0.02 亿元，环比-1.20 亿元。2026 年三季度硫磺价格从历史高位快速下降，磷酸一铵价格也随之下降，受“买涨不买跌”心态主导，经销商需求滞后，导致公司三季度营收同环比下降；三季度磷酸铁价格持续上涨，价差扩大，公司毛利率同环比增长。据Wind 数据，2026Q3 磷酸一铵均价为4282 元/吨，同比+26.4%，环比+0.3%，价差为-1568 元/吨；工业级磷酸一铵均价为7325 元/吨，同比+24.0%，环比-1.0%，价差为-3908 元/吨；复合肥均价为2930 元/吨，同比+14.4%，环比持平，价差为373 元/吨，同比+29.5%，环比+6.7%。期间费用方面，2026Q3 公司销售费用为0.63 亿元，同比-0.50 亿元，环比-0.32 亿元；管理费用为0.43 亿元，同比-0.02 亿元，环比-0.31 亿元；研发费用为1.48 亿元，同比+0.18 亿元，环比+0.54 亿元；财务费用为0.14 亿元，同比+0.03 亿元，环比-0.03 亿元。2026 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.39 亿元，同比-119.50%，主要系秋肥销售延迟，回款相应延后，而采购付现增加，导致经营净现金流同比减少。


　　在建项目有序推进，创造新的利润增长点


　　凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。（1）磷矿方面：2021 年7 月，公司收购了控股股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司（巴姑磷矿），现有磷矿石产能90 万吨/年；2022 年7 月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），在建磷矿石产能180 万吨/年（截至2026 年半年报，建设进度40%）；控股股东做出承诺将依据成熟一家注入一家原则将洋丰集团持有的荆门市放马山中磷矿业有限公司50%的股权适时注入上市公司。（2）新能源方面：2022 年6 月，与常州锂源合作的5 万吨/年磷酸铁生产线达标生产；上游磷化工项目包括30 万吨/年硫精砂制酸、72 万吨/年硫磺制酸、15 万吨/年水溶肥、30 万吨/年渣酸肥，进入生产阶段。2025 年下半年，公司的二期5 万吨/年磷酸铁顺利投产。（3）2022 年9 月，30 万吨/年合成氨项目达标生产。（4）公司10 万吨精制磷酸、3 万吨无水氟化氢项目进度过半。2026 年上半年，宜昌新洋丰磷化一期项目启动。上述资本开支项目有助于公司进一步发挥原材料成本优势和园区配套优势，丰富磷化工产业链产品布局，抓住市场发展机遇，将新能源材料和精细磷化工产业打造成为继磷复肥业务之外的第二增长曲线。


　　2026 年4 月28 日，公司发布关于公司控股子公司荆门新洋丰中磷肥业有限公司拟对外投资暨与钟祥市人民政府签署新洋丰精细磷化工产业链项目合同书的公告，拟投资约32 亿元人民币，项目分两期建设，第一期投资10.5 亿元；建设150 万吨/年选矿项目、精细化工升级改造及配套项目、150 万吨/年磷石膏综合利用项目、资源化利用磷石膏生产60 万吨硫酸联产60 万吨水泥熟料项目、10 万吨/年磷酸铁及配套项目。其中一期建设150 万吨/年选矿项目、精细化工升级改造及配套项目。同时发布关于公司拟对外投资暨与荆门市东宝区人民政府签署新洋丰磷系新能源新材料项目合同书的公告，项目计划总投资约30 亿元，建设内容为30 万吨磷酸铁锂生产线及配套20 万吨/年磷酸铁等上游装置，项目分期建设。其中，一期投资8亿元，建设10 万吨/年磷酸铁锂项目，自获得开工许可后18 个月内投产，投产后年产值及税收等达到省级工业园相关要求；二期项目根据一期项目运行情况及市场等因素适时推进。


　　盈利预测和投资评级


　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为197、218、241 亿元，归母净利润分别为16.56、19.27、22.25 亿元，对应PE 分别10、9、8 倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿产能增加，一体化优势有望进一步增强，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

□.董.伯.骏./.李.娟.廷    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司