伟星新材(002372)：业绩低于预期 稳健经营突显韧性

业绩低于预期，主要受投资收益减少所致。2026 前三季度业绩低于预期。2026 年前三季度公司实现营收 31.18 亿元，yoy-7.38%，归母净利润5.40 亿元，yoy+0.01%；扣非归母净利润 4.11 亿元，yoy-16.15%；其中，2026Q3 公司实现营收12.22 亿元，yoy-5.24%，qoq+12.69%,归母净利润1.50 亿元，yoy-44.30%, qoq-44.71%；2026Q3 公司扣非归母净利润1.95 亿元，yoy-11.92%，qoq+52.72%。业绩低于预期主要受投资收益减少所致。


　　2026Q3 原材料成本压力减轻，同时加速行业出清。2026Q3 以来原材料价格涨幅较2026Q2环比有所回落，但成本压力仍然存在，2026 年第三季度（2026 年7 月4 日-9 月26 日）PVC、PE、PPR 均价已分别为4529.69、8015.38、10090.77 元/吨，分别较 2026Q2（2026年4 月4 日-2026 年6 月27 日）均价-343.19、-1415.38、-778.46 元/吨，分别qoq -7.04%、-15.01%、-7.16%; yoy-5.23%，+5.16%，+6.83%。今年以来，成本上涨对公司毛利率或有冲击，虽然2026 年第三季度原材料价格有所回落，但我们预计全年原材料价格整体将有所上升，预计将有三重影响：1）短期销量或增长。公司以成本加成定价法积极推动涨价传导至利润，或带动下游短期提前备货销量增长。2）行业格局进一步改善。中小企业缺少品牌与渠道价值，或被动减产放弃市场份额，公司市占率有望提高。3）公司产品价格低频波动，成本大宗品高频波动，若后续油价下降带动成本回落，公司价格高位平稳，或产生超额利润。


　　稳健经营，中长期持续发展。我们看好公司立足高毛利的 PPR 管道主业，推动同心圆业务防水与净水稳步增长，由“产品加服务”模式不断向“系统集成加服务”稳步转型，进一步增加公司产品附加值。公司为继续推动企业转型，2026 年重点工作目标为：1）聚焦并夯实零售赛道；2）推进业务转型提质，培育工程业务新动能；3)加速海外市场拓展；4）研产销服全面协同；5)持续激发组织活力，保障战略有效落地。


　　投资分析意见：2026 年前三季度公司业绩低于预期，主要受制于投资收益减少，但主营业务质地持续稳健并凸显出其经营韧性以对抗行业下行周期。考虑 2026 年市场需求或仍承压，成本扰动也增加了公司业绩的不确定性，假设未来3 年行业增速下滑所导致公司业务毛利率下滑2pct-5pct，因此我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年分别盈利 6.8、7.5、8.6 亿元（下调前2026-2028 年盈利预测为8.5、9.6、10.8 亿元），目前，对应可比公司行业2026 年行业平均PE 估值为20.7x，伟星新材PE 为19.3x，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：成本扰动加剧，需求持续疲弱，系统集成推广慢于预期。

□.任.杰./.宋.涛./.郝.子.禹./.傅.浩.玮    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司