新宙邦(300037)2026年三季报业绩点评：电解液盈利稳定 电子信息化学品增量显著

26Q3 业绩符合市场预期。公司26Q1-3 营收120.6 亿元，同比+82%，归母净利润15.42 亿元，同比+106%，扣非净利润15.42 亿元，同比+116%，毛利率23.5%，同比-1.0pct；其中26Q3 营收46.0 亿元，同环比+94%/+12%，归母净利润5.59 亿元，同环比+111%/+11%，扣非净利润5.73 亿元，同环比+130%/+14%，毛利率22.9%，同环比-0.6/-0.7pct，业绩符合市场预期。


　　电解液销量高增，单位盈利维持。我们预计26Q1-3 电解液出货35 万吨，其中26Q3 电解液出货13.5-14 万吨，我们预计26/27 年电解液出货约50/70 万吨，维持高增长。盈利端，我们预计26Q3 单吨净利0.18 万元左右，环比基本稳定，合计贡献2.4-2.5 亿元利润，看27 年，石磊新产能投产，六氟我们预计出货6-7 万吨，VC 出货2 万吨，自供比例进一步提升，27 年电解液单吨盈利我们预计可维持0.1 万元+。


　　氟化工及电子信息化学品环比显著增长。我们预计氟化工及电子信息化学品26Q3 贡献3.2-3.3 亿元利润，环增10%+，其中26 年公司半导体冷却液开始放量，且电容器化学品需求高增，我们预计贡献主要增量；随着26 年海德福减亏，半导体冷却液26 年出货我们预计同比翻倍，电容器化学品26 年收入同比增速我们预计提升至30%+，我们预计公司26年电子信息化学品业务收入同增40%，贡献6-7 亿元利润，叠加氟化工业务，我们预计氟化工及电子信息化学品业务26 年合计贡献13-14 亿元利润，27 年有望提升至18-20 亿元，其中我们预计27 年氟化工利润贡献9 亿元+，电子信息化学品利润贡献9-10 亿元，弹性显著。


　　费用率同比下降、经营性现金流明显改善： 26Q3 公司期间费用率8.3%，同比下降2.7pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.9%/2.7%/3.8%/0.8%，同比-0.5/-1.2/-0.8/-0.2pct；26Q3 投资收益0.78 亿元，同比增加0.58 亿元，主要系合营公司投资收益增加；经营活动现金流净额9.3 亿元，前三季度累计20.6 亿元，同比+123%。


　　盈利预测与投资评级：我们维持26-28 年归母净利润预期22.3/30.0/37.6亿元，同比+103%/+34%/+25%，对应PE 为18/13/11x，给予27 年20xPE，目标价79.6 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，销量不及预期。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.岳.斯.瑶    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司