格力电器(000651)：原材料高企影响盈利 静待后续修复

事件：公司发布2026 年三季报。公司2026Q1-Q3 实现营业总收入1265.44 亿元，同比-8.07%；实现归母净利润172.74 亿元，同比-19.51%。其中，2026Q3 单季营业总收入为368.71 亿元，同比-7.90%；归母净利润为39.96 亿元，同比-43.31%。


　　盈利能力下滑。毛利率：2026Q3 公司毛利率同比-5.62pct 至22.69%。主要系原材料价格高企，公司销售价格相对稳定。费率端：


　　2026Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为4.32%/2.56%/4.88%/-2.04%，同比变动0.86pct/-0.34pct/0.62pct/0.45pct。净利率：公司2026Q3 净利率同比-6.62pct 至11.10%。


　　2026Q3 现金流同比下降，合同负债同环比减少。现金流：2026Q3公司经营性现金流净额52.54 亿元，同比-69.80%；其中销售商品收到的现金为358.62 亿元，同比-21.99%。资产负债表：截至2026Q3，公司合同负债同比/环比-43.18%/-8.06%，存货同比/环比+4.08%/+1.03%，其他流动负债同比/环比-3.32%/-0.98%。


　　盈利预测与投资建议。公司经营质地较好，但考虑到公司前三季度经营及行业情况，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润237.74/251.6/263.62 亿元，同比-18.0%/+5.8%/+4.8%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪./.盘.姝.玥    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司