安图生物(603658)三季报点评：Q3业绩超预期 经营向好回升

事件：公司发布2026 年三季度报告。2026 年1- 9 月实现营业收入32.40 亿元（+3.59%）， 归母净利润8.47 亿元（- 1.45%）， 扣非净利润8.28 亿元（+1. 52%），经营活动现金流净额5. 34 亿元（- 36. 87%）。2026Q 3 实现营业收入11.82 亿元（ +10.76%），归母净利润3.50 亿元（ +21.30%），扣非净利润3.35 亿元（+24.34%），经营活动现金流净额3.18 亿元（-26.97%）。


　　经营明显改善，Q3 单季利润超预期。2026Q 3 公司收入及利润均实现双位数增长、利润增长快于收入，除去年同期基数较低因素以外，我们认为主要是此前政策不利影响逐步出清，公司核心业务经营持续向好回升。利润增速超此前市场预期主要是受到业务结构改善及降本增效等驱动，2026Q 3 公司综合毛利率同比+5.23pct 至70.84%。此外，公司经营现金流同比下降主要系货款及税费等经营性款项支付同比增加。


　　研发投入驱动创新，有望受益政策调整。公司持续保持较高水平的研发投入，2026Q 1- 3 研发费用4.65 亿元（+18.30%） ，研发费用率14.35%，持续投向分子、质谱、测序等前沿领域。近期多地陆续发布检验类医疗服务价格项目调整征求意见稿，从现有方案来看，主流化学发光检测项目收费降幅整体较为温和。公司作为国内IVD 龙头之一，在免疫、生化、微生物及分子诊断等领域布局完善，具备较强的产品矩阵及平台化优势，未来增长持续性强。


　　投资建议：公司是国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑未来可持续发展，内生增长确定性强，分子业务有望促成第二成长曲线。考虑到检验服务收费降价等因素仍对体外诊断行业阶段性影响，并结合公司经营情况，我们调整公司2026- 2028 年归母净利润预测至11.82 亿元、13.58 亿元、15.49 亿元，同比+10.63%/+14.97%/+14.02%，EPS 分别为2.07/2. 38/ 2.71元，当前股价对应2026- 2028 年PE 18/16/14 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品降价幅度超预期的风险、仪器装机数量不达预期的风险、新产品研发进展不及预期的风险、海外市场拓展不及预期的风险。

□.程.培./.孟.熙    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司