罗莱生活(002293)：Q3收入稳健增长 归母净利润增速超预期

2026Q3 公司营收增长5.2%，归母净利润增长20.0%，业绩表现超预期。公司发布2026 年三季报，单Q3 营业收入同比增长5.20%至12.67 亿元，毛利率同比提升1.76pcts 至49.82%，销售费用率同比提升0.09pcts 至25.98%，管理费用率同比下降1.05pcts 至4.54%，归母净利润同比增长20.04%至1.86 亿元，归母净利率同比提升1.81pcts 至14.65%，受益于毛利率的改善以及费用的良好管控，公司单Q3 实现优异的业绩增长。前三季度整体来看，公司营业收入同比增长5.41%至35.69 亿元，归母净利润同比增长27.88%至4.35 亿元，增长亮眼。


　　家纺业务：电商或延续较快增长态势，预计直营/加盟业务稳健增长。2026H1 公司电商、直营及加盟渠道收入分别同比增长13.82%、9.78%、6.96%，2026Q3 我们预计公司电商业务增长或仍相对线下业务更快。目前公司积极推进线上爆品矩阵完善以及内容电商、社交平台运营，推动电商业务快速增长，同时重视投放转化效率，盈利能力同步或有优异表现。线下业务中，直营渠道重视门店拓展（2026H1净开18 家）以及零售能力提升，我们预计加盟渠道目前渠道库存健康，加盟商拿货意愿同比或有改善，我们预计2026Q3 公司直营以及加盟业务或有稳健增长表现。


　　美国业务：短期盈利仍有压力，关注后续经营表现。2026H1 美国家具业务收入同比下降9.25%至3.56 亿元，毛利率同比提升2.31pcts 至33.72%，归母净利润亏损约2172 万元。进入2026Q3 我们预计美国业务收入或仍有压力，毛利率提升趋势持续（我们判断美国业务的毛利率提升对公司整体毛利率改善有帮助），然而由于收入的下降以及部分刚性费用投入，我们判断短期美国业务或仍有亏损。


　　由于货品采购等因素2026 年前三季度经营性现金流同比有所下降，存货及应收账款管控较好。2026 年前三季度公司经营性现金流净额为3.47 亿元，同比下降36.15%，我们判断或系公司购买商品、接受劳务支付增加所致。截至2026Q3 末，公司存货为10.48 亿元，同比增长0.92%；应收账款为1.81 亿元，同比下降31.70%，公司在保持收入增长的同时持续控制库存及应收账款规模，运营能力稳健。


　　展望2026 年，我们预计公司归母净利润增长18.3%。2026 年以来公司各渠道销售保持稳健复苏态势，全年我们预计公司收入增长5%左右，利润率层面公司积极推进产品优化和成本费用管控，我们预计2026 年公司归母净利润增长18.3%至6.15 亿元。


　　盈利预测与投资建议：公司为国内家纺行业龙头，经营表现持续优化，当前我们预计公司2026-2028 年归母净利润为6.15/6.93/7.60 亿元，现价对应2026 年PE 为16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险；消费环境波动风险。

□.杨.莹./.侯.子.夜./.王.佳.伟    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司